21世纪经济报道记者钟雯清实习生张长荣广州报道伴随着去年9月以来A股的回暖，不少券商业绩企稳回升。不过，并非所有券商皆传出佳音，坐落于山东济南的中泰证券，2024年成绩单即不太乐观。年报显示，2024年，其实现营业收入108.91亿元，同比减少14.66%；实现归母净利润9.37亿元，同比减少47.92%。这与2024年业绩预告中，多数券商业绩预喜形成鲜明对比。投资业务收入锐减，成为中泰证券业绩下滑的最大“元凶”。其2024年投资业务实现营业收入10.18亿元，同比下降了45.73%。此外，投行业务是另一大“拖累项”。年报显示，中泰证券投资银行业务实现营业收入8.71亿元，同比减少30.61%。尤为值得关注的是，中泰证券的投行利润率正在快速下降。其2024年投行利润率，已经不足2021年高峰期的半数。投资收入锐减成最大“拖累项” 投资业务收入急剧下滑，是中泰证券净利几近腰斩的最重要因素。 2024年，中泰证券投资业务实现营业收入10.18亿元，同比下降45.73%。其中，下滑最明显的是投资收益和公允价值变动收益。公允价值变动收益为-7.40亿元，同比锐减151.29%。对此，中泰证券解释称，这主要是因为另类投资项目的公允价值变动收益同比减少。以中泰创投为例，“受IPO节奏调降等多重因素影响，去年一级市场投资难度相对较大。如果券商自营投资在一级市场配置比例过高，其2024年投资收益，可能不及偏向于二级市场投资者。”某券商资深人士分析道。对比2023年、2024年年报可以发现，2023年时，中泰创投曾投资10个股权项目，投资总额达到2.12亿元。而在2024年，其股权投资项目仅有3个，规模更降至0.72亿元。与此同时，中泰创投2024年所投项目上市情况，或也不及2023年。 2023年时，其投资的两个大项目信达证券、优必选分别实现上交所主板、港交所上市。而在2024年年报中，中泰创投所投项目上市情况，仅被表述为“1家在上交所主板上市，1家在新三板挂牌交易”，并未透露具体公司名称。投行利润率不及2021年半数除了投资业务，投行业务收入也成为中泰证券业绩的减分项。年报数据显示，2024年，中泰证券投资银行业务实现收入8.71亿元，同比减少30.61%。下降的原因，主要是由于股票承销规模的减少，导致投资银行业务收入大幅下滑。中泰证券股票承销规模的减少，与2024年新股IPO数量锐减高度相关。2024年，A股新上市企业仅有100家。相较之下，2023年有313家，2022年为428家，而2021年更是高达524家。 “IPO数量锐减，‘僧多肉少’，有限的IPO资源会更多向头部券商集中，中小券商投行业务空间被进一步压缩。”某头部券商资深保代分析道。 “不过，对于中泰证券等地方国企券商而言，其能够借助股东背景进行展业，具有一定的地方业务优势。但受地方业务资源的影响，业绩容易出现‘大小年’现象。”其进一步表示。数据也显示出了类似信号：尽管2024年中泰证券投行业务收入锐减至8.71亿元，创2019年以来新低。但其2023年投行收入曾创历史新高。另一个值得注意的是，中泰证券投行利润率正在大幅下降。Wind数据显示，其2024年投行利润率已经不及2021年高峰期的半数。 2021年时，中泰证券投行利润率曾高达37.62%，与头部券商中金公司（38.98%），以及与中泰证券投行业务排名接近的国信证券（35.53%）相差无几。然而，2024年，中泰证券投行业务利润率下滑至16.93%，较2021年下降20.69个百分点。对此，有保代人士分析，中泰证券投行利润率下滑的主要原因是，投行IPO项目数量减少以及募资总规模缩水。 Wind数据显示，2021年，由中泰证券其保荐上市的企业多达11家，包括3个主板项目、4个科创板项目、3个创业板项目和1个北交所项目。主板项目与科创板项目，往往能够给券商投行带来更高的收入。然而，2024年，由中泰证券保荐上市的企业仅剩6家，包括2家主板、2家创业板企业，以及科创板、北交所企业各一家。上市企业募资规模也呈现下滑趋势。2021年，由中泰证券保荐上市的企业合计募资64.88亿元；2024年，这一数字已降至35.2亿元，降幅高达45.75%。与此同时，投行的另一大业务——债券，竞争日渐白热化，利润空间不断压缩，在一些投行资深人士口中，已经变为“赚钱很少的辛苦活”。而当前监管鼓励的并购重组业务，对投行人员专业度的要求更高、操作难度更大、成交率更低。多重因素夹击之下，投行利润率下降已是国内券商普遍现象。纵使是表现最优的“券业一哥”中信证券，其2024年投行利润率也降至19.42%，不足2021年投行利润率（54.64%）的半数。多位不同券商投行资深保代表示，投行业务动辄超30%的高利润时期，恐怕已一去不复返。 “过去，投行曾一度成为暴利行业。如今，投行利润正在逐步调降至‘正常轨道’。随着投行历史风险的出清，冗余人员的调整，以及IPO节奏的后续平稳回升，接下来，多数投行利润率或将维持小两位数的正值。”

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