德邦证券发布研报称,中国宏桥(01378)产业链配套完善,在电解铝行业中可通过上下游同时取得收益,伴随公司后续绿电铝占比持续提升,其盈利能力及社会贡献均有望持续扩大。预计公司2025-2027年净利润分别为220、243、249亿元,维持“买入”评级。 事件:公司于2025年3月14日公布财报。2024年,公司实现总营业收入1,561.69亿元,同比增长14.69%;税前利润为327.97亿元,同比增长106.4%;实现净利润223.72亿元,同比增长95.21%。 德邦证券主要观点如下: 氧化铝价格上行,电解铝竖挺为公司业绩大幅提升的主要原因 氧化铝方面,2024年国内氧化铝价格持续提升,截至2024年12月31日,山东氧化铝均价达5705.0元/吨,2024年均价4035.7元/吨,同比提升39%。电解铝方面,截至2024年12月31日,国内电解铝均价19790.0元/吨,2024年均价19921.6元/吨,同比提升约6.5%;电解铝利润由2023年的2213.88元/吨降低至1778.88元/吨。氧化铝为电解铝主要原料之一,单吨电解铝生产约消耗2吨氧化铝,在氧化铝价格大幅提升的背景下,电解铝价格上行且利润跌幅有限,同时公司具备较大规模的氧化铝产能,推动了公司业绩持续上行。 云南电解铝开工率年内持续高位,公司绿色铝规模仍将提升 从2024年云南电解铝的开工情况来看,2024年6月云南省电解铝产能基本实现满产,产能利用率高达99.32%,此后持续保持近100%的水平。公司积极布局绿色铝,公司通过文山与红河项目完成产能置换,两项目规划总和或使公司水电铝规模接近400万吨。水电铝的碳排放量远低于火电铝,未来有望持续为公司带来竞争优势。 高分红持续,股利支付率提升 公司宣派末期股息每股102港仙,连同中期已派发的股息每股59港仙,全年累计派息每股161港仙。2024年总体来看,公司实现净利润224亿元,现金分红总额141亿元,股利支付率约为63%,较往年50%左右股利支付率有明显提升。
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