本周，又有多家外资机构唱多中国股市。摩根士丹利、摩根大通均上调了对2025年MSCI中国指数的目标点位预测。此外，高盛、瑞银、富达国际、汇丰等均表示，国际投资者对中国股市的关注度与情绪明显上升，普遍认同中国经济处于复苏态势，看好中国股票市场。摩根士丹利：年内第二次上调中国股市目标价 3月25日，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢及其团队发表最新观点，将恒生指数、MSCI中国指数和沪深300指数的2025年底目标价分别上调至25800点、83点和4220点。摩根士丹利对中国市场的前景持乐观态度，该机构认为随着盈利预期改善和估值修复，市场有望实现进一步上涨。这是继2025年2月上调中国指数目标后，摩根士丹利再度上调指数目标。盈利方面，截至目前，2024年四季度，MSCI中国指数盈利表现约超越预期8个百分点。摩根士丹利称，这是过去三年半以来，MSCI中国指数首次超越预期。估值方面，摩根士丹利认为， MSCI中国指数净资产收益率复苏、地缘政治风险缓解，这些因素推动了年初至今的第一轮估值重估，MSCI中国指数12个月远期市盈率从10.2倍升至11.6倍。截至目前，MSCI中国指数相对于MSCI新兴市场指数的折价幅度收窄至6%，而摩根士丹利认为折价最终会消失。摩根大通：二季度A股将“退一步、进两步” 3月26日，摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝及其团队也发布报告，将MSCI中国指数的看跌/基准/看涨情境目标点位从58点/67点/76点分别上调至70/80/89点，同时将沪深300指数的看跌/基准/看涨情境目标点位从3600点/4200点/4700点调整至3800点/4150点/4420点。报告认为，中国股市各项基本面逐步改善，AI技术赋能和消费复苏成为新的增长动力。四大利好点包括亚洲内部相对盈利增长优势、DeepSeek赋能降本增效、房地产市场趋于稳定、以及流动性改善支持A股配置。摩根大通表示，二季度A股将“退一步、进两步”——二季度的初期，市场可能会面临一些压力或不确定性，导致股价出现一定的回调或盘整。但在市场消化了部分负面因素后，加上资金流入增加，二季度市场有望在调整后继续上行。高盛：全球基金有意重返中国高盛首席中国股票策略师刘劲津及其团队发表最新报告表示，在过去一个月与亚洲、美国和欧洲的投资者会谈后，发现投资者对中国股票的兴趣和参与程度是自2021年初市场达到历史高位以来的最高。高盛认为，中国市场重回投资者视野，原因包括四个方面。首先，2025年以来，MSCI中国指数和恒生科技指数分别上涨了16%和23%，显著超过成熟市场和新兴市场整体股票指数，中国股票的强劲涨幅令很多投资者感到意外。其次，DeepSeek横空出世改变了中国科技行业叙事以及中国股市前景，孕育了由自下而上、创新驱动题材推动的新一波增长乐观情绪。第三，民营经济座谈会有利于企业信心。最后，全球股票型基金正在积极寻找美国股市以外的替代选择，考虑到中国市场在流动性、估值和分散化收益方面的吸引力，中国被视为资金流入的潜在目的地之一。 “就股票市场而言，我们预计，AI的广泛普及可以通过降低成本、提高效率和新增收入机会的方式在未来十年每年将中国股票的每股盈利提高2.5%，推动中国股票的合理/均衡估值提高15%-20%，并有望带来逾2000亿美元的投资组合流入。”高盛表示。该报告进一步显示，全球基金有意重返中国。高盛主经纪商数据显示出对冲基金的中国股市净敞口和总敞口上升，同时南向的香港市场资金流入创下纪录。在公募基金领域，仓位和资金流数据也表明，专注于新兴市场和亚洲的投资者在过去几个月增加了对中国的配置，但全球基金的参与度仍然低迷。 “我们与拥有全球股票基金的资产管理公司的沟通表明，他们对增持中国股票兴趣浓厚，他们给出的常见理由包括：美国政策/贸易不确定性加剧，而他们的美国股票敞口接近历史高点；中国为全球投资者带来了切实的投资分散化收益，在近年美国股市回调期间尤其明显；可感知的中国监管风险溢价下降；从全球来看，中国股票估值具有吸引力。”报告写道。从构建投资组合角度，高盛建议在港股中选择中后周期AI受益股作为核心持仓，以体现对于中国AI发展的结构性乐观看法，但建议在A股特定消费和周期性板块中寻求超额收益及表现滞后股带来的机会。不过，高盛同时提醒，短期内获利了结压力将加大，因为未来几周地缘政治日程和大国政策将再度活跃。瑞银：国际投资者对中国股市的兴趣明显提升 “在过去的一个月内，我们与常驻亚太和欧洲的几十位国际投资者就中国股市进行了交流。总体而言，海外投资者对中国股市的关注度与情绪呈明显上升态势。我们对中国股市的乐观看法得到了绝大部分投资者的认同，而我们接收到的投资者担忧似乎是过去两年来最少的。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊称，“我们相信，投资情绪的改善自然有一部分来自股市快速反弹本身，当然也有一部分源于由中国人工智能的创新火花以及全方位的政策宽松所激发的信心提振。” 孟磊指出，国际投资者对中国股市的兴趣明显提升，普遍认同中国经济处于复苏的态势，国际投资者似乎开始试图从中短期的经济走势中寻找投资机会。孟磊表示，人工智能及其相关的行业，包括人形/工业机器人、智能驾驶等，仍为国际投资者最为关注的投资主题。对于消费板块，考虑到近期一线城市房价和成交量出现企稳的迹象，且优质消费内容持续供给，消费刺激政策不断发力，部分长线投资者开始询问逢低布局的机会。孟磊同时指出，红利和出海主题受到的关注度降低，在市场上行期间，高分红板块因其防御性较强且贝塔较低而普遍跑输市场。富达国际：围绕中国投资价值的情绪正发生明显转变富达国际指出，中国是2025年目前表现最好的股票市场之一。中国内地自2024年第四季度推出刺激经济政策后，经济数据明显改善，货币和财政政策立场更加明确，企业盈利也出现改善。富达国际基金经理George Efstathopoulos表示：“中国内地的刺激和补贴政策为消费带来了积极影响，这向政策制定者和市场参与者传递了一个信号，即财政刺激措施对消费者的重要作用。房地产市场也出现改善，过去几个月中甚至看到了复苏迹象，这意味着房地产去杠杆周期中最艰难的时期已经过去，尾部风险得到了预防性处理。同时，中国内地一月信贷数据远超市场预期，加上政府明确表示不断增加支持政策。” 更重要的是，Efstathopoulos认为，中国AI的发展，特别是DeepSeek的突破，动摇了中国在科技领域远落后于美国的观点，这让投资者再次认识到中国的科技创新能力，提振了市场信心，围绕中国投资价值的情绪正发生明显转变。 “我们认为中国AI发展可以在盈利、生产力，甚至就业方面起到推动作用。今年二月中国召开民营企业座谈会，表明政府正在积极拥抱‘新质生产力’，而这一进展也被许多人视为将推动中国在科技领域开启新篇章。本质上来看，中国AI表明其基本面持续向好，将有助于形成新的投资格局，AI相关企业盈利预期的显著上调也足以表明基本面的改善，因此我们预计该领域企业将增加资本开支，进一步带动盈利增长。”Efstathopoulos说。 Efstathopoulos进一步指出，财政刺激措施还将利好A股市场，A股中盘股通常受内需消费影响更大，因此如果中国能够通过财政措施实现经济再平衡，并且创造更加可持续的国内增长，将利好A股中盘股。汇丰：看好中国股票汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正表示，尽管面临美国关税压力，亚洲多个市场拥有强劲的内需动力，使其能够保持竞争优势。汇丰看好中国股票市场，并调高了对亚洲市场股票的配置力度，中国科技发展迅速，预计将为多个行业创造巨大机遇。匡正认为，DeepSeek的突破带动了人工智能及创新在全球迅速发展，并提振了美国及科技行业以外的市场情绪。盈利增长正从人工智能推动者扩展至应用者，从科技行业扩展至其他行业。在美国，“美股七雄”的热潮渐渐冷却，而能够善用人工智能开发新商业模式及提升生产力的企业或将脱颖而出成为赢家。与此同时，中国及亚洲其他市场的人工智能应用以及支持政策，正促使企业及政府加大投资以保持竞争力，“我们预计，在软件和自动化方面的投资将进一步增长，数据中心的需求也持续上升，这将带动能源及基础设施的需求。我们认为，亚洲市场的科技、通信和工业领域蕴藏丰富机遇。” 澎湃新闻记者孙铭蔚

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