来源：一德菁英汇作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/ 一德期货生鲜畜牧分析师要点速览版成本传导滞后性玉米上涨100元/吨→鸡蛋成本+0.07元/斤，生猪成本+0.2元/kg；豆粕上涨100元/吨→鸡蛋成本+0.03元/斤，生猪成本+0.06元/kg。中长期饲料成本抬升将推高价格中枢，但短期更多表现为情绪提振。鸡蛋市场：供应过剩压制反弹空间现状：清明后补货短暂提振蛋价，但存栏高位、淘汰量低，供应压力逐月增加。展望：短期供应压力仍偏大，需求提振有限，蛋价仍有下跌风险；若产能出清+饲料成本支撑，远期合约偏强。生猪市场：震荡中存季节性机会现状：肥标价差收窄，大体重猪抛售压力渐显，但出栏窗口期集中5月，6月后可出栏量减少。展望：短期近月合约贴水现货，反弹后存在短空机会；远月估值或高于中枢14元/kg。近期关税政策对市场产生较大扰动，导致农产品价格整体偏强。对于鸡蛋及生猪这种进出口较少的品种来说，直接影响有限，但受豆粕等饲料原材料价格波动影响，近期盘面出现较大波动。 01 成本端从成本端考虑，鸡蛋及生猪饲料中玉米占比较大，其次豆粕。若玉米价格上涨100元/吨，鸡蛋成本上涨0.07元/斤，生猪成本上涨0.2元/kg；豆粕价格上涨100元/吨，鸡蛋成本上涨0.03元/斤，生猪成本上涨0.06元/kg。若饲料原材料价格持续抬升，鸡蛋及生猪价格中枢将有所抬升。饲料成本对中长期行情具有一定的影响（导致现货重心上移），但对短期行情影响有限，更多的表现为情绪上的提振。 02 供需基本面鸡蛋回归到供需基本面，清明节后鸡蛋价格不跌反涨，主要原因为节前贸易商对后市态度谨慎，备货量相对有限，节后各环节余货偏少，经销商出现阶段性补货，对行情起到提振作用，但上方供应压力仍在，现货反弹高度有限，待阶段性补货结束后，下游需求难有明显提振，蛋价存在再跌风险。目前来看，蛋鸡存栏高的事实仍未得到有效解决，新开产压力仍在不断兑现，老鸡淘汰热情不高，蛋鸡存栏压力逐月增加的趋势没有变，尤其对于4-5月来说，当下需求无法承接大幅增加的供应，蛋价仍存下跌风险，阶段性宏观政策情绪释放后，现货及近月期货仍有同步下跌时间及空间。本轮蛋价下跌若能促使产能阶段性出清，叠加中长期饲料格局的变化，后续蛋价存在上涨的时间及空间，远期合约以相对偏强思路对待。生猪目前猪价仍处于震荡区间中，当前肥标价差下，养殖端维持较高体重出栏，且此趋势仍在延续中，后续随着肥标价差不断走弱，以及气温不断升高肥猪需求回落，大体重猪存在抛售压力，但由于前期投机二育量相对较少，体重高位回落空间有限，猪价下跌幅度或有限。考虑到9月后猪肉需求逐步回升，养殖端上半年出栏窗口期就在5月前后，6-8月可出栏量反而有限，因此6月后猪价存在小幅好转的可能。各合约目前均贴水现货运行为主，短期现货偏弱预期下，近月反弹后存在短空机会。中长期来看，远月缺乏炒作题材及趋势性交易机会，但估值或高于全年价格中枢14元/kg左右。 03 策略&风险关税政策的不断加码或导致内需不断提升，进而导致市场对鸡蛋及生猪未来需求相对乐观，但我们认为鸡蛋及生猪作为刚需，需求受影响程度或有限，市场对此应保持谨慎乐观态度。近期全球政策变动较大，不确定因素频发，市场波动率上升，交易者控制仓位，注意风险。编辑：武宇杰审核：易乐/F0272877、Z0011428/ 复核：何牧报告制作日期：2025年4月9日交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号

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