来源：华尔街见闻 Timiraos发布文章指出，“滞胀”可能会让美联储今年难以通过降息来预先阻止经济放缓。虽然一些官员仍然预计今年将有两次降息，但“近期降息”的预期正在发生变化，这在投资者层面似乎尚未得到充分认识。尽管鲍威尔坚称关税影响将是暂时的，不会改变美联储政策立场，但分析指出，从美联储的经济预测来看，特朗普已经使经济发生了从“软着陆”到“滞胀”的重大变化，利率前景已经发生变化，而投资者对此反应迟钝。 3月19日，《华尔街日报》记者 Nick Timiraos发布文章指出，美联储的最新预测显示，美国经济正面临着“滞胀”的风险，即经济增长放缓的同时伴随着通货膨胀的上升。美联储官员们原本预计在 2025 年逐步降息以实现经济“软着陆”，但最新的预测显示，关税可能导致物价上涨，同时抑制投资、信心和经济增长。文章引用了美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的发言：“我们现在面临来自外部的通货膨胀，但在那之前的潜在通货膨胀形势基本上是 2.5% 的通货膨胀、2% 的增长和 4% 的失业率。” 文章认为，经济增长停滞和物价上涨的组合——即“滞胀”，可能会让美联储今年难以通过降息来预先阻止经济放缓。虽然一些官员仍然预计今年将有两次降息，但“近期降息”的预期正在发生变化，这在投资者层面似乎尚未得到充分认识。知名经济学家El-Erian在本次美联储决议发布前表示，市场需要熟悉的新概念，也就是“坏的降息”。美联储面临的挑战是推迟降息但又想让市场相信未来仍有大幅降息概率，并且不是因为通胀下降（好消息），而是因为经济恶化（坏消息）。美联储希望不引发通胀预期，同时保留未来政策调整的灵活性。有关“暂时性”的争议文章还回顾了美联储在过去几年中两次应对经济冲击的案例，为当前的决策提供了借鉴。 2019 年，面对特朗普政府的关税威胁，美联储认为对商业信心和投资的打击可能会压倒进口商品价格上涨带来的通胀压力。当时，通胀大体上低于美联储 2% 的目标，他们认为任何与关税相关的价格上涨都将是一次性事件。最终，他们选择了降息。 2021 年，美国经济从疫情中复苏，通胀开始抬头。但美联储官员认为，来自供应冲击的成本压力将迅速缓解——也就是备受争议的“暂时性”通胀。后来，他们不得不采取 180 度大转弯，以 40 年来最快的速度加息来对抗通货膨胀。周三，鲍威尔承认，在“关税通胀的情况下”，“暂时性”诊断可能是合适的。鲍威尔还表示，目前的情况“有所不同”，“我们尚未完全恢复真正的物价稳定，而且我们必须牢记这一点。” 标准货币政策理论认为，如果负面供应冲击（如油价飙升）预期会导致受影响商品价格一次性上涨，政策制定者应该“忽略”这种冲击——换句话说，不要改变冲击发生前计划的利率路径。但这在实践中并不容易。前美联储副主席 Donald Kohn 表示：“经济要复杂得多，有许多小的反馈循环。你必须弄清楚有多少是暂时的，有多少可能会因这些第二轮效应而持续存在，而且没有明确的方法可以做到这一点。” 文章指出，美联储官员们正在密切关注对未来通货膨胀的预期，因为他们认为这些预期具有自我实现的特性。如果企业和消费者对更高通货膨胀的接受度提高，美联储可能更难将通货膨胀控制在目标范围内。前波士顿联储主席 Eric Rosengren 表示，“我认为这是为什么这不会被视为一次性的暂时性冲击的根本原因。通货膨胀已经连续四年高于其目标，我们现在又一次面临着物价水平变化的情况。” 风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。责任编辑：于健 SF069

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