每经记者肖芮冬每经编辑赵云刚过去的交易周（3.17~3.21），A股冲高回落，成交额也呈前高后低的小幅缩量态势。在周五显著调整的影响下，主要指数本周多数收跌。Wind数据显示，沪指失守3400点整数关口，微盘股指数、红利指数相对抗跌；而科创50、创业板指和北证50受科技成长板块拖累，表现垫底。本周收涨个股为1751家，与2月最后一周情况相仿。如我们在周五的推送中所说，尽管这次突破暂告失败，但周线来看，A股趋势仍是向上的。因此，市场博弈重点就落在了：下周A股能否迎来修复？在回答这个问题之前，我们先回顾一下，本周市场为什么跌。财通策略团队认为，当前预期上修缺乏新边际、市场微观交易结构仍待改善、资金兑现压力较大、4月2日全球对等关税临近等因素影响下，市场面临压力。其指出，泛TMT板块上行动力减弱，一方面计算机等热门主题行业换手率达历史高位，微观交易拥挤度有待消化，另一方面是本轮成长科技板块在英伟达GTC大会、华为新品发布等催化后兑现回落，市场分歧放大。整体来看，当前大容量成长题材炒作趋于透支，没有新的方向承接边际资金，市场情绪有所冷却。民生证券研报称，本周个人投资情绪维持高位，机构投资情绪周三开始明显下行；这种投资者情绪组合意味着市场未来或阶段偏弱走势。本周个人投资者对机械、商贸零售、家电、交运、银行、汽车等板块的相对关注度上升较明显，对计算机、医药、化工、传媒、房地产、消费者服务等板块的相对关注度下降较明显；机械、计算机、商贸零售等板块的相对关注度处于90%历史分位数以上。值得注意的是，该研报还提出一个比较“大”的判断：对A股而言，科技股引领的“东升西落”阶段结束，市场再度回到对于基本面的定价。这其实涉及两件事，即“科技股行情”和“东升西落行情”。下周，究竟是二者中的某一个会结束，还是二者都没结束，或一同结束了？股民们对此如何判断，基本决定接下来的策略。虽然2023年、2024年确实出现了科技方向一波主升浪后休整半年的情况↓但今年可能不太一样，因为：首先，降息周期是确定的，全球“放水”在即，科技股的整体估值有望上浮；其次，恒生科技指数中的代表公司的资本开支潮，从去年4季度就已经开始了，（我认为）起码是一个3年的周期；最后，今年是中国科技领域的高光窗口，各种发布会和政策，持续在刺激科技圈和资本圈。有流动性，有基本面，有政策面，还有曝光度。科技主线的行情表现，怎么也要好过前两年。至于“东升西落”行情目前走到了哪一步，又要拆成两方面来看：（1）“东升”，即A股、港股、中概股等中国资产，向上趋势是否有变？（2）“西落”，即近期美股（为主）的企稳，是下跌中继还是已开启反弹？走势上看，目前中国资产的趋势都比较健康，但即将面临选择方向。结果究竟如何，确实只有走出来才知道。本文接下来要分享的机构观点，一定程度上也能反映市场各方分歧。民生证券前述研报指出，本周A股与其他大类资产的联动性明显回升，这表明近期A股的独立行情告一段落。中金港股分析师刘刚认为，过去一两个月，随着港股大涨和美股大跌，“东升西落”的叙事不断强化……但资金也不是简单的“非此即彼”逻辑。其举例称：“不买美股也可以持有美债和现金，不是必须要买其他市场。比如，巴菲特早早不看好美股，但也就是持有的现金不断增加（已经高达3000亿美元）并增持了部分日股。” 太平洋证券研报表示，从技术上来看，A股科技板块的长线牛市并未结束，但短期内交易较为拥挤，容易呈现出暴涨暴跌的走势，投资者可适当获利了结，关注红利、消费、医疗等低位股。对于美股，其认为中期调整应未结束，维持美股月度级别调整的判断。浙商证券研报称，展望后市，由于权重指数没有延续此前的突破势头，“从科技转向金融、消费”的板块轮动未如预期出现，市场震荡概率上升。预计前期涨幅落后的权重指数大概率会步入区间震荡整理，而前期涨幅较大的成长指数和科技板块，可能较权重指数呈现更大波动。配置方面，基于“权重指数大概率区间震荡，成长指数、科技板块波幅更大”的判断，建议投资者保持谨慎、切勿激进，待大盘企稳后再行增配。行业方面，建议继续遵循“高切低”原则，在成长指数与科技板块的反抽过程中，逢高切换至前期涨幅相对落后的大金融、大消费和红利等板块。华金证券表示，当前已进入春季行情末期，补涨的成长、消费和部分顺周期等行业可能相对占优。 “一是，2025年3月11日至今，食品饮料、家电、有色金属、煤炭等消费和周期行业涨幅居前，符合春季行情末期的行业轮动特征；二是，短期面临业绩期，但政策和流动性维持宽松，补涨的成长也可能相对偏强。” 最后，来简单梳理下周大事。周一国际电子电路展览会（上海，3.24~3.26）周二博鳌亚洲论坛2025年年会（3.25~3.28）第112届全国糖酒会（成都，3.25~3.27） 2025上海全球投资促进大会暨“投资上海”活动周正式开幕 2025国际星闪联盟产业峰会（深圳，3.25~3.29）全球AI眼镜创新技术趋势论坛（深圳）周三上海国际半导体展SEMICON China2025（3.26~3.28）周四 2025中关村论坛年会（北京，3.27~3.31）中房协召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会（3.27~3.28）周五美国2月核心PCE物价指数年率日本央行公布3月货币政策会议审议委员意见摘要第二届中国具身智能大会（北京，3.28~3.30）市场方面 Wind数据显示，下周A股共有37家公司限售股陆续解禁，合计解禁23.19亿股，按3月21日收盘价计算，解禁总市值为402.38亿元。解禁市值居前三位的是：星宸科技（102.72亿元）、均普智能（85.51亿元）、华融化学（29.22亿元）。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：均普智能（7.6亿股）、华融化学（3.44亿股）、和元生物（1.74亿股）。下周，中国人民银行公开市场将有14117亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期4810亿元、2733亿元、2959亿元、2685亿元、930亿元。3月26日将有35亿元央票互换到期。封面图片来源：每日经济新闻刘思琦摄

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