中金发布研报称，维持威高股份（01066）2025年核心净利润不变，并首次引入2026年核心净利润预测26.22亿元，当前股价对应2025/26年市盈率9.3/8.2倍。该行维持跑赢行业评级和目标价6.4港元不变，对应2025/26年市盈率11.6/10.3倍。公司公布2024年业绩，其中，收入130.9亿元，同比-1.1%；归母净利润20.7亿元，扣除2023年一次性收益影响，同比+4.2%，2024年收入利润均符合该行的预期。中金主要观点如下：各业务表现分化，骨科收入修复明显 2024年分业务来看：1）医疗器械收入65.1亿元，同比-6.5%；经营利润10.7亿元，同比+1%。该行判断主要产品销量和市占率均有稳步提升。2）骨科收入14.4亿元，同比+13.2%；经营利润2.2亿元，同比+196%。该行判断脊柱、关节等大规模集采影响已经基本出清。3）药品包装收入22.8亿元，同比+12.6%。4）介入板块收入同比+2.5%。5）血液管理收入8.8亿元，同比-15.8%；经营利润（不考虑无形资产摊销）同比-41.4%，该行判断该板块业绩波动的原因可能包括国内采血量下降、设备周期性影响以及新品前期投入较大。关注第二增长曲线打开，公司或步入双位数增长阶段该行判断在存量业务逐渐走出集采影响的同时，公司正开拓多个新业务作为第二增长曲线。包括医疗器械板块的围手术期产品、泌尿、内分泌、内窥镜、静疗；骨科的人工骨、运动医学；药品包装板块的自动给药系统注射笔、介入板块的静脉血栓栓塞产品等。基于新老业务不断边际向好的预期，该行判断公司2025年收入增速或可达到10-15%。分红和回购并举，重视股东回报公司本次宣布派发末期股息每股0.1235元，结合年中派息，2024年全年分红率提升至50%。该行预计后续公司或将继续维持较高分红水平。此外，公司2025年2月公告开始进行回购。风险提示：集采降价超预期，新品推广不及预期，国际化不及预期，竞争格局恶化。

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