出品：新浪财经上市公司研究院作者：光心近期，美国总统特朗普于4月2日签署所谓“对等关税”行政令，宣布对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴加征更高关税。该重要事件持续引发市场关注，投资者们针对该问题对上市公司们发起密集提问。在4月7日的投资者互动中，泛亚微透针对投资者发出的“对原产于美国的所有进口商品加征关税，是否对公司产品产生影响”的提问，公司表示： “公司两大主要核心产品ePTFE膜产品以及CMD在国内市场最直接且最大的竞争对手就是美国戈尔，公司的产品相比美国戈尔更具性价比优势，如果中国针对所有美国进口商品征收34%关税，公司产品的竞争力将更加明显，有利于加速进口替代。” “另外，公司参股公司江苏源氢研发生产的质子交换膜也将受益。高性能质子交换膜产品在国内市场几乎被美国戈尔垄断，源自主研发的质子交换膜性能优异，拥有更高的性价比，此次如果加征关税，也有利于江苏源氢的质子交换膜产品的市场推广。” 根据泛亚微透早先发布的2024年业绩快报，2024年公司营收和归母净利润分别实现5.15亿元和1.02亿元，分别同比增长25.39%和17.93%。单季度来看，公司2024年第四季度营收和归母净利润分别实现1.62亿元和3544万元，分别环比增长28.62%和47.99%。据业绩快报透露，泛亚微透的单季度营收及利润之所以能创下历史新高，主要是公司在行业降本需求迫切的大环境下，持续扩大进口替代的份额，公司核心技术产品ePTFE微透产品、CMD及气体管理产品、气凝胶等产品在报告期内均保持稳定增长。 ePTFE主业稳健成长高技术门槛加持下维持毛利率泛亚微透是一家拥有自主研发及创新能力的新材料供应商和解决方案提供商，公司以ePTFE膜技术为核心，构建了从膜材料研发到组件制造的全产业链能力，产品广泛应用于汽车、新能源、消费电子等高附加值领域。对各业务营收进行拆细，公司营收贡献最高的两款产品为ePTFE微透产品和CMD及气体管理产品，这两类产品2024年分别贡献了29.47%及23.83%的营收。其中，公司核心产品ePTFE即“膨体聚四氟乙烯”，是一种新型高分子材料，具有微米或亚微米级的多孔立体网状微观结构，其具有高度化学稳定性、良好的不粘附性、电绝缘性、生物相容性佳等优良特性，是一种非常优秀的防水、防尘、透气材料。 ePTFE的大部分应用领域属于利基市场，但因其应用领域非常广泛，因此各个细分市场加总后的总体规模仍然十分可观。然而，ePTFE在微观结构上存在诸多工艺细节，这抬高了ePTFE膜的技术壁垒，同时其产品从实验室到产业化需要具备一定的设备自主设计能力，其在下游应用中的定制化与组件化需求更是抬高了应用门槛。在此情形下，ePTFE膜及其组件市场中的参与者非常有限，即使是行业巨头也仅有美国戈尔一家以ePTFE材料为核心业务，其他的市场参与者例如日东电工、唐纳森等都仅有部分业务涉及ePTFE材料。针对此格局，泛亚微透以复合材料起家，开发出ePTFE树脂的拉膜技术，并围绕ePTFE膜开发各类应用产品。针对行业特点，公司提出“市场利基、产品多元”的战略方针，在服务好汽车行业的同时，积极拓展产品在医疗、消费电子、氢能等领域的应用。目前，泛亚微透的ePTFE膜技术已达到国际先进水平，成为全球少数能大规模生产多特性ePTFE膜的企业之一。截至2023年，公司ePTFE微透产品营收已实现连续六年增长，复合增速为14.12%。此外，公司ePTFE微透产品毛利率常年保持在70%以上，显现出强大的盈利能力与产品竞争力。据中汽协数据，2024年终端汽车市场在出口需求带动下依然保持强劲增长，2024年汽车产销量分别达到3128.2万辆和3143.6万辆，分别同比增长3.7%和4.5%。其中，汽车出口量为585.9万辆，同比增长19.3%。目前公司已与多家车灯厂及汽车主机厂建立商业合作关系，预计在新一轮政策刺激下，泛亚微透业绩或将迎来进一步增长。 CMD业务增长迅速旺盛需求下募资扩建产能泛亚微透的另一大核心产品CMD功能为清除密闭空间的水蒸气及凝露，其广泛用于车灯、动力电池包等场景，以提升其运作性能及安全性。公司CMD业务板块近年成长迅速，CMD产品已成功导入汽车领域并开始大量应用，户外储能、安防、消费电子、光伏等领域也正处于前期导入阶段。2021年到2023年，公司CMD业务营收增长超6.5倍，营收占比从2.10%快速提升至12.29%。同时，CMD业务盈利能力同样卓著，2023年该业务毛利率高达55.76%。为应对日益扩大的市场需求，泛亚微透近期发布定增预案，拟募集资金约1.1亿元，以扩张CMD产能。据最新的定增预案，该“CMD产品智能制造技改扩产项目”总投资额为约2.1亿元，项目将通过装修改造和安装设备设施建设洁净房，并引入自动化、智能化生产和检测设备，全面提升CMD产品的智能制造水平。项目实施后，公司CMD产品的生产制造对人工的依赖程度将显著降低，生产效率和产品质量将进一步提高，CMD产品的生产能力也将提高，以满足快速增长的市场需求。在当前国际贸易环境变化与内部需求切换的驱动之下，泛亚微透等高新企业正引领关键技术突破，迎来结构性机遇。在当前全球行业洗牌的背景下，泛亚微透或能抓住契机，继续紧抓“小而美”的行业特色，占据行业关键生态位。

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