行情回顾及主要观点：港股上周受关税影响延续回调，红利板块跌幅较小：恒生港股通中国央企红利全收益指数下跌0.13%，恒生全收益指数下跌2.46%，恒生科技全收益指数下跌3.51%。恒生一级行业中，偏红利的电讯业、公用事业领涨，原材料、资讯科技业领跌。（数据来源：Wind，截至2025/4/3）资金面上，南向持续再度加速流入港股，主被动外资流出减缓。上周南向资金净流入约594亿人民币（vs前一周348亿元）。外资方面，截至上周三外资净流出海外中资股2.4亿美元（vs前一周净流入7亿美元），其中主动型外资流出2.3亿美元，规模与前一周基本相同，被动型外资净流出缩窄至0.1亿美元。我国有充分政策措施应对关税冲击，托底国内经济和市场信心。人民日报日前撰文，未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策。若未来降准降息下利率进一步下行，或将利好红利板块。港股红利板块南向持仓占比高、受外资变动影响小、盈利能力相对稳定，波动或更小。在近期调整的阶段中，港股央企红利展现出较强的低波动属性，历史来看在市场低迷阶段中港股红利也更抗跌。在贸易冲突升级的背景下，虽然外资或因恐慌流出港股，但以金融为代表的港股红利板块的外资持仓相对较少，南向资金的持续流入仍利好港股红利资金面。后续港股或仍有望取得相对收益表现，原因是：1）产业上，港股市场中业绩与关税敏感性较高的出口链及中游制造企业市值占比较低，而在科技和金融板块占比较高；2）基本面上，国内地产出现积极信号，1-2月开发投资同比降幅收窄，且PMI等数据态势良好；3）港股企业盈利表现相对较好，或将持续支持港股行情演绎。港股央企红利的股息率更高、估值更低。恒生港股通中国央企红利指数股息率达7.23%（vs中证红利6.19%），PB为0.59，PE为6.23。其全收益指数自2021年初以来累计收益91%，相对恒生全收益指数超额收益94%。（数据来源：Wind，截至2025/4/3）。展望后市，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利的股息率优势显著，在阶段性回调后配置价值较高。港股通央企红利ETF（代码：513920）简介华安港股通央企红利ETF跟踪恒生港股通中国央企红利指数，旨在反映可通过港股通买卖并且第一大股东为内地央企的香港上市且拥有高股息的证券的整体表现。随着央企改革持续推进，该产品将有助于投资者把握央企估值重塑的投资机遇。华安港股通央企红利ETF（513920）跟踪恒生港股通中国央企红利指数，是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF。场外相关产品有：华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）/联接C（020867）。港股通央企红利ETF（513920）上周表现数据来源：Wind，华安基金，截至2025/4/3港股通央企红利指数前十大权重股表现情况数据来源：Wind，华安基金，截至2025/4/3风险提示：以上仅为标的指数当前成份股分布的客观介绍，不构成任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成份股的构成和权重可能会动态变化，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险。本基金属于股票型基金，属于较高风险、较高预期收益的基金品种，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现。本基金预期收益与风险高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。责任编辑：石秀珍 SF183

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