来源：湖畔新言中国是全球最重要的天然橡胶需求国，消耗了全球40%以上的天然橡胶。中国同时也是十分重要的天然橡胶生产国。但由于纬度偏高，气候并不十分适合天然橡胶生长，因此产量完全无法满足需求，90%左右的天然橡胶供应都依赖于进口。 2025年1-2月，中国进口天然橡胶（全税则号）共计109万吨，同比增加19%。其中混合胶进口61万吨，同比增加4%；标准胶进口33万吨，同比增加41%；烟片胶进口6万吨，同比增加373%；乳胶进口7.9万吨，同比增长9%。除此之外，本次公布的进口数据还有以下几点需要关注：图：中国天胶+复合胶+混合胶月度进口量1.2025年1-2月中国混合胶进口量环比下滑，同比也仅增长4%，是各胶种中同比增幅最小的品种。但青岛保税区混合胶累库却始终没有停止。1-2月混合胶共累库约8.5万吨，增幅为26%。另外，混合胶进口增幅小的原因并非来自泰国。1-2月，进口自泰国的混合胶同比大增45%。而进口自越南和马来西亚的混合胶同比各各少了2万吨。图：中国混合胶月度进口量图：青岛保税区混合胶库存图：中国自泰国进口混合胶数量图：中国自越南进口混合胶数量2.1-2月，中国进口标准胶数量同比大增41%，但并未反映在20号胶仓单上。20号胶仓单环比未有明显变动，同比则大降。甚至因为仓单量不多，1-2月期货多次出现异动。从标准胶进口来源看，1-2月，中国自泰国进口量同比下降11%；从科特迪瓦、马来西亚、缅甸、老挝和印尼的进口量同比分别增长58%、26%、211%、8567%和79%。泰国的标准胶可以注册成仓单，但进口量同比下降。而进口量同比大增的科特迪瓦、缅甸和老挝的标准胶并不能注册成仓单。图：中国标准胶月度进口量图：NR仓单图：中国自泰国进口标准胶数量图：中国自科特迪瓦进口标准胶数量图：中国自马来西亚进口标准胶数量图：中国自缅甸进口标准胶数量图：中国自老挝进口标准胶数量图：中国自印尼进口标准胶数量3.2025年1-2月，从天然橡胶进口来源看，中国自越南和马来西亚的进口量下降，降幅分别为10%和11%。而从泰国、科特迪瓦、缅甸、老挝和印尼的进口量均大幅增长，涨幅分别为33%、58%、78%、100%和93%。中国自越南的进口量减少，主要因为越南自身出口量的下降。1-2月，越南天然橡胶出口量27.6万吨，同比减少7%。越南是仅次于泰国的我国第二大天胶进口来源国，主要出口混合胶和乳胶至我国。1-2月，中国自越南进口混合胶和乳胶分别为23.2万吨和5.8万吨，同比减少10%和增加58%。 2024年12月1日起，中国免除了全球44个最不发达国家的商品进口关税，其中包括缅甸和老挝。也就是说，除了每年三十余万吨的替代指标免除关税和增值税之外。其余自缅甸和老挝进口的天然橡胶均免除关税。2025年1-2月，中国自缅甸和老挝进口的天然橡胶暴增。其中可能存在其他国家尤其是泰国的天然橡胶通过缅甸和老挝进入中国。缅甸是传统的标准胶和烟片胶的进口来源国，并不生产混合胶。我们发现1-2月，中国自泰国进口的混合胶同比增长45%，而标准胶却减少了11%。更进一步看，1-2月，泰国标准胶出口同比增加了4%，但出口到中国的数量却减少了11%。另外，缅甸和老挝的天然橡胶从云南关口进入国内。这部分增量天胶很大可能并没有被统计到显性的库存数据中。这就是为什么在1-2月进口大增的同时，国内天胶显性库存始终压力不大的原因。相较于2024年1-2月，2025年1-2月中国天然橡胶进口来源国排序一致，但占比发生了一定变化。泰国、越南、马来西亚、科特迪瓦、缅甸、印尼和老挝是中国最重要的天胶进口来源国。但越南和马来西亚的占比下降。尤其是越南占比由34%大降至26%。泰国占比大幅上升，其余各国占比均小幅上升。图：中国自泰国进口天然橡胶数量图：中国自科特迪瓦进口天然橡胶数量图：中国自马来西亚进口天然橡胶数量图：中国自印尼进口天然橡胶数量图：中国自缅甸进口天然橡胶数量图：中国自老挝进口天然橡胶数量图：中国自越南进口天然橡胶数量图：2024年1-2月中国天胶进口来源图：2025年1-2月中国天胶进口来源4.2025年1-2月，科特迪瓦和印尼的天然橡胶出口到中国的比例大幅提升。1-2月，科特迪瓦天胶出口到中国的比例分别为38%和31%；而去年同期为31%和18%；去年全年平均水平为24%。2025年2月，印尼的天胶出口数量还未公布，但根据其出口季节性以及2月中国从印尼进口的天胶数量推测，印尼天胶出口到中国的比例可能可以达到25%。印尼尽管是全球第二大天胶生产国，但主要出口到欧美日等国，出口到中国的比例非常少，一般在10%左右。而科特迪瓦由于地理距离的原因，出口到中国的比例也不高。2025年1-2月，印尼和科特迪瓦天胶出口到中国的比例大幅提升可能意味着海外需求并不景气。图：科特迪瓦天胶出口到中国比例图：印尼天胶出口到中国的比例图：印尼天然橡胶月度出口量图：中国自印尼进口天然橡胶数量5．中国天然橡胶进口依存度极高，因此进口量与各品种价格相对强弱以及基差等密切相关。1-2月，烟片胶进口量同比增加373%；年初至今，烟片胶升水全乳胶收窄了2000元/吨左右。越南作为极少数进口来源下降的国家，其生产的3L胶价格走势便尤为强劲。印尼标准胶和泰国标准胶进口同比一升一降，印标基差也明显弱于泰标。图：烟片胶-全乳胶价差图：混合胶-全乳胶价差图：3L胶-全乳胶价差图：印标NR基差图：泰标NR基差新湖期货研究所撰写人：施潇涵电话：13757160245 从业资格号：F3047765

宝丰能源：根据上海证券交易所相关信息披露指引，一季度业绩增幅达到50%以上，属于自愿性信息披露

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