中金发布研报称,上调中国民航信息网络(00696)2025和2026年净利润10.7%和8.9%至23.27、25.81亿元,主要是上调了部分基于项目收费的业务收入。当前股价对应13.2、11.7倍2025、2026年市盈率。维持跑赢行业评级,该行上调公司目标价(P/E估值法)15%至13港元,对应15倍2025年市盈率,较当前股价有16.5%的上行空间。 中金主要观点如下: 公司公布2024年业绩 收入88.23亿元,同比增长26%;归母净利润20.74亿元,同比增长48%,公司业绩符合市场预期。2H24收入47.81亿元,同比增长30%,环比增长18%;净利润7.07亿元,同比增长256%,环比下滑48%。董事会建议派发股息每股人民币0.239元(含税),即2024年归母净利润的34%,同时,公司董事会建议将公司派息政策调整为:一般每年以现金方式派发一次年度末期股息,现金股息总金额约占母公司当年净利润35%~45%(此前为30%~40%)。 系统集成、技术服务等多个业务表现亮眼 公司2H24AIT业务实现收入20.54亿元,同比增长5%,其中总订座量同比增长13%,单价同比下滑7%至5.4元/座,下行幅度略高于该行预期。除AIT业务外,2H24公司多个业务增速表现亮眼:系统集成同比增长79%,主要由于达到竣工验收条件的项目规模及数量同比增加;技术支持及产品收入同比增长110%,主要由于客户IT服务需求增加及产品拓展所致。结算及清算服务、数据网络服务同比分别增长20%、32%,亦高于订座量增速。 2H24经营成本同比上升25.5% 公司2H24成本上升主要由于1)人工成本同比上升15%,全年同比上升21%;2)折旧摊销同比增长31%,主要由于研发支出结转至无形资产所致;3)集成业务销售成本同比增长180%。2H24公司计提信用减值损失1.80亿元,同比减少2.42亿元。 发展趋势 业务量持续稳步修复,建议关注外航外线进展。根据公司运营数据公告,2025年1~2月公司内航内线、内航外线、外航外线处理量同比分别+3%/+29%/-21%,分别修复至2019年同期的119%/94%/45%。该行认为公司外航外线修复此前受到飞行线路、海外航司供需关系紧张等因素影响,部分因素在2025年或有望缓解,建议关注该部分业务量后续修复进展。 风险:民航需求不及预期;成本增长高于预期;大额减值准备计提。
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