中金发布研报称,考虑到内循环短期让利及可灵AI投入的部分影响,该行下调快手-W(01024)25/26年Non-IFRS净利润9%/8%至200.7/236.4亿元。当前股价对应12/10倍25/26年Non-IFRSP/E。维持跑赢行业评级,考虑到可灵AI的行业领先性,具备估值溢价,维持目标价66港元,对应13.6/11.4倍25/26年Non-IFRS目标P/E。 中金主要观点如下: 4Q24业绩基本符合该行及市场预期 公司4Q24收入同增9%至354亿元,Non-IFRS净利润47.0亿元(4Q23为43.6亿元),基本符合该行及市场预期。4Q24DAU同增4.8%至4.01亿人,MAU同增5.0%至7.36亿人(机构一致预期7.02亿人)。 广告业务eCPM提升,关注外循环增量赛道机会;电商GMV季度同增14%,整体表现稳健 线上营销收入4Q24同增13%至206亿元,eCPM高单位数同比增长。外循环驱动广告收入增长,具体行业上看,短剧/小游戏/小说等内容消费行业增速较好。该行建议持续关注外循环增量赛道机会。电商方面4Q24GMV同增14%至4,621亿元,电商GMV中30%来自泛货架场景,短视频带货GMV同比增超50%,展现出内容场与货架场的协同潜力。该行预计2025年全年GMV增长13%达1.57万亿元。 AI战略深化,可灵AI货币化稳步提速,2025年AI资本支出将着重于可灵推理训练 可灵自开始货币化(2024年7月)至2025年2月,累计收入超过1亿元。公司于业绩会表示,预计2025年较2024年的AI资本支出会有稳健可控增长,将确保可灵训练算力充足(配合可灵商业化进展,考虑到满足可灵推理算力部分的市场供给相对充足,支出增长相对可控),会持续通过工程创新和运营优化提高现有算力和服务器使用效率。公司亦表示当前可灵在推理层面已实现毛利率打平,增加算力开支对利润整体影响较小;公司预计AI投入对经调整净利润率的影响将在1-2ppt左右。 出海已逐步跑通区域模型 公司4Q24海外收入同增53%至13亿元(线上营销收入同增83.5%)。区域上看,公司在巴西市场的DAU同增9%、日活跃用户日均使用时长75+分钟(同环比提升),公司表示巴西电商业务在商业模式上得到初步验证,订单规模持续上升。 风险提示:行业竞争加剧,商业化增长不及预期,用户流失风险,新业务投入高于预期,内容及监管风险。
娜美吃路飞棍子第几集 | 4天前 |
日本高清撒尿pissing |
女同打屁屁❤️X | 1天前 |
真实❌的🔞国产乱ⅩXX㊙️X实拍 |
香蕉漫画下载 | 5天前 |
秘书的肉欲HD三级 |
不二周助❌被🔞c进生殖㊙️腔 | 2天前 |
动漫又黄又爽❌❌❌ |
明星郑爽三级在线观看 | 2天前 |
教室❌讲台羞耻🔞play㊙️打屁股小说 |
殴美裸衣男女在线视频 | 7天前 |
红影影院在线播放免费观看电视剧 |
无码雌雄同体A片 | 6天前 |
绯❌色🔞回响裸㊙️体无码 |
成人小说在线阅读免费 | 7天前 |
美女脱自己小内内视频 |
❌Lut🔞ube成人免费㊙️网站 | 6天前 |
巨茎征服❌美🔞艳㊙️麻麻 |
❌つまつま 人妻×人妻🔞动漫在线㊙️ | 2天前 |
沦陷调❌教会所(高H)(🔞简㊙️)举头 |