2025年3月31日，中国石油发布了最新年报：依据国际财务报告准则，中国石油实现营业收入2.9万亿，归属于母公司股东的净利润高达1646.8亿。至此，“三桶油” 业绩全部出炉，各有千秋。在这之中，占据中国油气供应半壁江山的中国石油表现格外突出，一举斩获 “三桶油” 业绩比拼中的最强桂冠。不仅如此，在港股上市25周年之际，中国石油主营业务毛利率达14.4%，同时拿出860.2亿元进行丰厚派息，已然成为成为价值投资者眼中绝佳的 “避风港”。可以说，中国石油用实打实的数据，向行业乃至整个市场抛出一个亟待探讨的深刻命题：在全球能源革命与资本市场双重浪潮的强烈冲击下，能源巨头的价值应如何重新审视与评估？01最强桂冠花落中国石油2024年，受"欧佩克+"延长减产决策，地缘政治局势紧张，石油需求增长乏力以及美联储货币政策调整等多重因素的交织影响，国际油价像坐过山车一样，大幅震荡。在这样跌宕起伏的行情下，布伦特原油现货价格全年平均为80.8美元/桶，同比下降了2.2%。国际原油价格变化走势图（取自中国石化2024年年度报告）受此影响，石油行业面临着多重挑战，全球石油企业普遍承受着巨大压力。但令人惊喜的是，中国的油气企业却在“逆境”中，交出了一份不错的答卷。这一年，“三桶油”中，中国石化营业收入最高，达3.07万亿，归属于母公司的净利润503.13亿元；中国海油实现营业收入4205.06亿，得益于油气产量的大幅提升与持续的成本控制，归属于母公司股东的净利润高达 1379 亿元。不过，要说其中最耀眼的明星，那非中国石油莫属。中国石油凭借油气增储上产、天然气业务以及炼化板块突围等核心优势，成功构筑起业绩护城河，斩获了三桶油业绩最强 “桂冠”。我们知道，中国石油是国内最大的油气生产和销售商，也是中国销售收入名列前茅的企业，更是世界最大的石油公司之一，油气主业始终是其基本盘。2024 年，中国石油火力全开，大力推进国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发，加大页岩气、页岩油等非常规资源开发力度，国内油气当量产量2.2亿吨，同比增长2.5%，有力保障了整体业绩的稳健性。如果将油气增储上产比作中国石油业绩的基石，那么天然气业务算是业绩增长的“加速器”。2024年，中国石油可销售天然气产量1403.6亿立方米，同比增长4.6%；天然气销售分部实现营业收入人民币5926.90亿，比上年同期增长5.6%。炼油与化工板块同样成绩出众。这一年，中国石油加工原油1.9亿吨，通过持续优化产品结构，高附加值产品产量大幅提升，化工产品商品量3898.1万吨，同比增长13.6%；化工新材料产量204.5万吨，同比增长49.3%。得益于各个业务板块的强大盈利能力，中国石油在 2024 年经营活动产生的现金流量净额高达1043.5亿，连续三年超过1000亿，成为了行业内当之无愧的 “现金奶牛”。资本市场的价值重估在资本市场中，企业的业绩表现与回报能力始终是投资者关注的指标。“三桶油”凭借实打实的强劲业绩，成功交出了一份成长与回报兼具的答卷。以中国石油为例，2024其现金分红金额高达860.2亿，分红率更是提升至52.2%。也就是说，中国石油2024年将净利润的一半多拿出来，真金白银地回馈给公司股东。中国石油近三年现金分红情况截至发稿，中国石油股息率高达5.8%，这个数据超过多数蓝筹股，也高于国际石油公司雪佛龙、埃克森美孚约3%-4%的股息率。而且，这种高分红不是短期政策，从历年财报来看，一直保持得相当稳定。自上市以来，中国石油累计派息超万亿股“分红榜”前列。正因如此，在资本市场，中国石油的高分红政策早已成为“金字招牌”。不仅如此，中国石油处于低估值区间，市盈率仅为8.37。可能很多人不太清楚市盈率意味着什么，打个比方——假设有一家生意不错的奶茶店，每年净利润能达到10万元，而你花了100万元把这家店买下来，那么这家奶茶店的市盈率就是 100 万÷10万= 10倍。这表明，如果奶茶店后续每年都稳定赚10万元，那你前期投入的100万元，只需要10年时间，就能通过奶茶店的利润全部回本。简单来讲，市盈率就是一把衡量股票 “贵不贵” 的标尺，市盈率低，往往意味着这只股票更有潜力成为价值投资的乐园。当下，中国石油这种“低估值+高股息”组合，正在悄然改写能源股的估值逻辑。尤其在当前利率下行的大环境下，这种组合优势愈发凸显，正成为追求稳健收益、注重资金安全的机构投资者的配置优选。2021年初以来，中国石油A股股价整体一路上扬，大幅跑赢同期上证指数差不多45%。可以说，随着业绩、分红以及股价等多方面的出色表现，中国石油在投资者眼中的形象，正从传统的 “周期股”，逐步向具备长期投资价值的“价值股”悄然转变。超越股价，打造价值标杆在能源转型与资本市场波动交织的当下，中国石油的蜕变绝非偶然。资本市场里，部分投资者常常纠结于中国石油股价是否重回巅峰。但实际上，真正的价值逻辑早已超脱短期波动的范畴，真正的价值投资者更应关注其“能源综合服务商”的战略纵深。2024年，中国石油国内油气业务实现原油产量1.1亿吨，占全国总产量的近52%；可销售天然气产量1403.6亿立方米，占全国总产量的近57%。从上游的勘探开采，到中游的炼油化工，再到下游的终端销售，中国石油构建起的完整的全产业链体系，在能源安全愈发重要的大背景下，凸显出巨大的战略价值。除了稳固传统核心业务优势，中国石油在能源转型方面也稳步推进，已然成为行业中稳健前行的掌舵者。在绿色转型的道路上，中国石油秉持着渐进逻辑，与那些激进转向风光电的欧洲油企截然不同。它立足自身优势，选择了“油气与新能源融合发展”的路径。比如，利用油田闲置土地建设光伏电站，所产生的电力不仅能满足油田生产，多余电量并网输送；运用CCUS技术，在有效减碳的同时，大幅提高油田采收率，从而延长传统业务的生命周期……这种务实的发展策略，既契合我国国情，又有效增强了中国石油在行业低谷期的抗风险能力，同时又避免了对股东回报造成透支。2024年，中国石油集中优势力量加快发展新能源业务，实现了规模化跨越式发展。全年风光发电量47.2亿千瓦时，比上年同期增长一倍还多；新增风光发电装机规模495.4万千瓦；新签地热供暖合同面积7512万平方米。作为传统能源巨头，中国石油在新能源领域大胆“破界”，在资本市场稳扎稳打。这一战略举措不仅为中国石油自身锚定了未来发展方向，筑牢了发展根基，也为整个传统能源行业在新时代背景下的价值重估提供了重要的思考样本。如今，能源革命与资本变革的双重浪潮汹涌澎湃，席卷整个行业。身为传统能源行业巨头的中国石油，从全产业链协同带来的业绩 “反脆弱性”，到高股息策略赢得股东信任，再到在香港25年积累的全球化资源整合能力，用一桩桩实际行动表明：它正全力跨越能源周期的跌宕起伏，挣脱股价短期波动的束缚，向着打造资本市场价值标杆的目标奔跑。

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