出品：新浪财经上市公司研究院作者：小核 3月26日，霸王茶姬向美国证券交易委员会（SEC）提交了公开招股书，正式迈出IPO这一步。近几年凭借“鲜奶+茶”差异化竞争，霸王茶姬不断攻城略地，实现了跨越式增长。2022年门店仅为1087家，2024年已经增至6440家，2年时间增长近5倍。最重要的是，在飞速扩张的同时，公司能够保证加盟商盈利，实现加盟商队伍的稳定，在一众依靠不断开新店维系规模的连锁餐饮品牌中显得特立独行。作为头部现制茶饮品牌，霸王茶姬的净利率高达20.3%，远超竞争对手，而且根据券商研报数据，在门店经营利润方面，霸王茶姬以绝对优势领先。今年3月初，蜜雪冰城上市后股价不断上涨，引发了市场对于现制茶饮重新估值的讨论。机构提出，应该将现制茶饮看作类似中国的可口可乐/星巴克/麦当劳的消费赛道。无论是高毛利，还是加盟模式下良好的现金流，霸王茶姬似乎让头部现制茶饮公司的商业故事再次变得动听。霸王茶姬做对了什么？从表面上看，霸王茶姬的成功，是因为避开了鲜果茶主流赛道、踩中了国潮和消费升级的风口。但就本质而言，公司能在巨头包围下顺利突围，是因为做对了两件事：供应链整合和加盟商管理。 2017年新式茶饮市场以水果茶和“多小料”奶茶为主，霸王茶姬成立后反其道而行，聚焦原叶鲜奶茶，仅以原叶茶、鲜奶和少量糖浆为核心原料，与竞争对手形成精准差异化定位。极简的SKU、高效的供应链、简洁的配料表、标准化的制作流程，共同构成霸王茶姬的竞争力。相较其他新式茶饮品牌，霸王茶姬品类集中，靠核心单品驱动巩固市场地位。据公众号不完全统计，2020-2023年公司上新频率分别为10次、4次、6次和5次，2024年SKU合计只有24款，超六成收入来自于三款最畅销的鲜奶茶。2017年就推出的明星产品“伯牙绝弦”累计销量超6亿杯，占GMV超35%。而《现制饮品新品趋势观察报告2024》显示，2024年新式茶饮品牌月均上新频次维持在1.00-1.82次之间。精简SKU矩阵和超级大单品策略，极大地降低了霸王茶姬供应链的复杂程度。据招股书显示，公司在上游拥有2700亩自营茶园，与茶农合作确保原茶直采；中游自建茶叶加工厂，实现从种植、采摘到加工的全链路控制；与茶百道合资成立供应链公司，实现包材与物流的高效协同。由于鲜果类产品较少，霸王茶姬的原材料损耗率低于3%，库存周转周期低至5.3天，而行业平均值为15天。大规模集采提升了议价能力，2024年公司原材料成本占总营收比例约为48.4%，同比减少近5个百分点，仓储和物流成本仅占GMV约1%，远低于行业3%的平均水平。一手掌握供应链降低成本，另一手则通过精细化运营，实现加盟门店的盈利。极简的产品线本就有助于茶饮制作标准化，公司自主研发的制茶机进一步将单杯制作时间压缩至8秒，比行业平均值少整整12秒，误差率低于2‰。伴随高效高质出品而来的是“去技能化”，新员工培训周期大幅缩短，极大节省人力成本。对比咖啡行业的全自动咖啡机，霸王茶姬的自动化设备使单店日净利润达6000元，使得加盟商形成“效率-利润”闭环飞轮。截至2024年12月31日，霸王茶姬旗下共有6440家门店，其中97.4%为加盟门店，贡献了93.8%的收入。结合招股书披露的季度加盟收入和加盟店简单推算，霸王茶姬加盟店的平均单店收入从2022年第一季度的9.54万元激增至2024年第一季度的59.37万元，短短两年间翻了6.22倍。换而言之，通过越开越多的加盟店，霸王茶姬成功实现规模经济，稳住了加盟模式的基本盘，这是公司能够做到2年时间门店数量增长近5倍的核心密码。加盟商盈利能力不断增强的背后，离不开霸王茶姬长期摸索出来的“1+1+9+N”梯度复制模型，即每进入一个新城市，先设立1家在地子公司或办事处，随后开设1家直营店，待跑通单店模型后，再布局9家联营店，由加盟商投资、总部统一管理，最终样板模式稳定后再逐步开放加盟。据华安证券研报显示，霸王茶姬的单店年利润高达140万元，门店经营利润率约为20%，单店模型在一众品牌中具备绝对领先优势。正因如此，2024年公司闭店率仅为1.5%，国内加盟商数量已经达到3195位。现制茶饮这门生意：高毛利+良好的现金流对于现制茶饮品牌来说，高毛利加上良好的现金流使其成为一门安全边际很高的生意。截至2023年年末、2024年末，霸王茶姬账面上的现金及现金等价物分别为23.23亿元、47.55亿元，同比分别增长1057%、105%，占同期总资产的比例分别为79%、72%。与同行现制茶饮公司相比，霸王茶姬现金及现金等价物占总资产的比值最高。截至2023年年末，蜜雪集团、古茗、茶姬、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶账面上的现金及现金等价物分别为56.22亿元、23.58亿元、23.23 亿元、7.16亿元、 6.31亿元、 4.44亿元，占期末总资产的比例分别为38.52%、45.76%、78.92%、23.20%、40.78%、5.89%。超七成资产为现金及现金等价物，特许经营模式下“先款后货”的经营模式，极大地降低了霸王茶姬的经营风险。2023年及2024年公司经营活动分别净流入19.34亿元、28.38亿元，现金流充裕，是典型的“现金奶牛”。从盈利能力来看，霸王茶姬2024年净利率达到20.3%，2023年净利率为17.3%，高于蜜雪集团（15.7%）、古茗（14.28%）、沪上阿姨（11.59 %）、奈雪的茶（0.22%）。高净利率反映了公司较强的供应链控制能力以及门店运营能力，不论是供应链整合，还是远超同行的单店产出，均有利于降低库存周转率，从而降低成本。在这种经营模式之下，规模扩张带来的是财务状况的优化。 2022年-2024年，霸王茶姬应收账款占总资产的比例分别为11% 、 6% 、7%，三年时间降幅约为36%。公司资产负债率分别为88.57%、55.97%、44.08%，逐年大幅下降。机构：IPO后霸王茶姬离茶饮第一品牌更进一步经过初期同质化发展之后，现制茶饮已经进入差异化竞争的新阶段。在这一阶段，蜜雪冰城、霸王茶姬、沪上阿姨、古茗等现象级新锐品牌快速崛起，利用平价产品攻城略地，实现了快速成长。而随着现制茶饮品牌在境外纷纷上市，出现了一个新问题，如何给这种公司估值？一方面，现制茶饮这种商业模式起源于国内，国外缺乏对标；另一方面，美国等上市目的地门店较少，投资者对其缺乏了解。蜜雪冰城今年3月初登陆港股，股价一路走高，目前总市值已经达到1600多亿港元，市盈率突破30倍。资金的追捧也许说明，市场正在重新看待现制茶饮企业。事实上，从发展前景来看，现制茶饮还有很大的增量空间，这种增量来源于两个方面，一是下沉，二是出海。从这个层面来看，机构认为的“现制茶饮可看作中国第一次类似可口可乐/星巴克/麦当劳的消费赛道”这一逻辑很可能成为现实。首先看下沉市场，根据灼识咨询数据，国内现制茶饮消费人群将由2.9亿人增长至2027年的4.5亿人，市场规模则将由4213亿扩张至10312亿元。覆盖面变广加上人均消费频次提高，将带动现制茶饮市场规模的扩张。背后驱动力是对消费习惯的改变，新式茶饮核心消费群体为年轻人，消费场景集中于社交与日常休闲。随着现制茶饮的平价化，其竞争对手名单中甚至已经加进了瓶装水，一定程度上也反映了年轻一代消费群体生活方式的变迁。再来看出海市场，目前东南亚市场已经成为仅次于中国的现制茶饮市场，根据灼识咨询数据，2022年中国、东南亚人均现制饮品年消费量分别为18杯/年、13杯/年，这一数据离不开国内现制茶饮品牌的开拓。目前来看，以东南亚为第一站，向欧美市场渗透的趋势已经很明显，未来出海市场空间不可估量。在出海市场，国内现制茶饮企业拥有明显的供应链优势和品牌优势。同样的原料，从菲律宾本国采购比从中国采购价格高出3成。现制茶饮品牌的出海，本质也是供应链出海和中国文化出海。随着中国国力的增强，中国的文化产品和消费品也将经历一个走出去的过程，“牛奶+咖啡”的拿铁是一个现象级的例子，“牛奶+茶”的中式茶饮有可能成为下一个。从现制茶饮赛道本身来看，现制茶是其中规模最大的细分品类，根据机构预测，未来现制茶饮演进方向正是“茶化”。在鲜果茶往原叶鲜奶茶演进的过程中，茶香、差产地等茶文化内涵开始融入茶饮，而霸王茶姬正是当前鲜奶茶赛道的佼佼者，公司深度绑定“东方茶文化”，提出“用茶的逻辑做一杯水”，在消费者心目中植入了极强的品牌认知。在业内，蜜雪冰城与霸王茶姬的品牌效果同样居前列。从行业内几家头部公司来看，霸王茶姬凭借“健康化”标签、极简的SKU、高效的供应链，已经建立了自己的品牌优势。华安证券研报中如此评价霸王茶姬，2024年GMV翻倍增长实现超越星巴克中国的目标后，“IPO后远期（距离）茶饮第一品牌更进一步”。

新疆出台玛纳斯非物质文化遗产保护条例

「活动」MageyydsyidingNb25

45.72MB

版本V20.9.30

下载APK 高速下载

下载腐男18禁全彩肉肉无遮挡无码安装你想要的应用更方便更快捷发现更多

07%好评(50205人)

详细信息

软件大小: 57432.65294MB
最后更新: 2025-06-04 03:36:22
最新版本: V3.06454.6
文件格式: apk
应用分类:ios-Android ab❌c指的🔞是哪一类人㊙️
使用语言: 中文
: 需要联网
系统要求: 9.51062以上

应用介绍

一，做运动岔开腿无马赛克还有牛奶图片，主人往❌我屁股眼🔞里灌㊙️尿
二，❌tUb🔞e㊙️日本少妇爽ⅩⅩⅩ，海贼❌王白🔞星和路飞插㊙️图
三，伍❌六七强🔞吻曼珠沙华的奶多㊙️少集，章❌若🔞楠被C流水裸体爆乳在㊙️线
四，jennie私密照无奶罩，打屁屁光红拍击青少年
五，揉我胸⋯啊❌⋯嗯🔞～出㊙️水奶，100款流氓软❌件app🔞下㊙️载入口
六，两个少妇❌按摩推🔞油㊙️交换做爰,"好爽⋯❌要🔞高潮㊙️了⋯"麻豆，欧洲人????
七，文轩润滑油自己动器材室
【联系我们】
客服热线：134-2881-646

加载更多

版本更新

V3.4.63

国产日产欧产精品精品浪潮

白袜体育生控精自慰打飞

❌凯特琳🔞皮肤手㊙️感一览表

29276.66MB

106好评

大欧派漫画❌免🔞费漫㊙️画
中野三玖同人H本

❌散兵被🔞绑㊙️着C到失禁

26206.07MB

814673好评

❌弋优录🔞屏完整㊙️版
警❌服贱奴🔞项圈跪下牵着调教㊙️

❌亚洲AV天堂精🔞品一区㊙️

13.22MB

316好评

护❌士帮我把精子弄🔞出来吃了㊙️
动漫男男裸体赤身无❌遮挡🔞图片㊙️

顶弄❌黏🔞腻水声h㊙️

53.58MB

277好评

spank日本学生打白❌嫩光🔞屁㊙️股
❌美脚の诱🔞脚波多野结㊙️衣

格雷挠❌温达的🔞脚心是怎么回事㊙️

71.56MB

701好评

野外❌美🔞女嘘嘘撒㊙️尿
成❌人5g🔞影㊙️院

末❌世🔞日上女丧尸的㊙️小说

83.39MB

332好评

封❌神🔞邓婵玉裸乳无遮挡㊙️
四肢❌被🔞固定憋尿视频大全㊙️

乱❌马🔞1/㊙️2全集

23.65MB

102好评

❌爽⋯好🔞大㊙️⋯快⋯要尿了功漫双男
宝贝把下面扒开❌自慰🔞给我看㊙️

成❌人🔞做爰A片免㊙️费看9全

50.45MB

920好评

雪初音❌c🔞os妆㊙️面
女人又爽又❌黄的视频在🔞线㊙️观看

❌51同性🔞GV㊙️片情狱在线观看

83.14MB

563好评

小蓝G❌V蓝色男同🔞网㊙️站
王❌者荣耀光脚🔞丫女㊙️英雄

男生Ga❌y🔞互吃鳮㊙️

83.64MB

750好评

穆桂❌英乳🔞峰又大又肥㊙️
aiq❌i🔞y㊙️i爱奇艺

❌咒🔞术回战精彩片段㊙️

45.60MB

4753好评

伊莱被奈❌布扒开🔞双㊙️腿玩弄漫画
❌久久精🔞品国㊙️产sm调教网站

原❌神🔞刻㊙️晴去掉衣物图片

60.41MB

579好评

美女被X倒高潮喷出白浆www
调教❌女明星打🔞屁股系统小㊙️说

初吻给了陪酒女亏吗

65.06MB

744好评

❌偷窥🔞日㊙️本少妇撒尿Chⅰu
《急❌救护🔞士》伦理㊙️法版

❌被男🔞朋友按着下面夹了㊙️下面一直疼

54.20MB

758好评

先❌把女🔞人㊙️摸高潮再做爽吗
纺❌织非遗研讨🔞会召㊙️开

黄色工厂这里有视频

57.39MB

688好评

校园pop办公室1v3
sm调教片视频在线观看

雷❌电将🔞军的脚㊙️踝美图

24.15MB

354好评

性1感1瑶i原视频
❌跟🔞孩㊙️子做过

学校女厕撒尿

13.13MB

313好评

[中国翻訳❌]双子の甥のお🔞ば㊙️孝行
金卡戴珊和JaY21分钟

❌欧美人与拘🔞一级毛片欧美㊙️大片

84.26MB

213好评

小寒最❌好的🔞十㊙️首诗
❌老人漏尿🔞用卫生巾吸水巾尿片㊙️批发

办公室❌H🔞荡乳欲伦交换小㊙️喜

45.55MB

739好评

玫❌玫🔞和㊙️达菲
猛男浴室❌里含着粗大gv军🔞人呻㊙️吟

❌精品人妻少妇嫩草AV无🔞码㊙️

10.99MB

188好评

伽罗太❌华被x哭还流白🔞色东西㊙️
❌女🔞服务员㊙️被客人糟蹋了

海角熟❌女🔞99㊙️AV

44.48MB

369好评

黄品汇9f.apk
91小伙与❌老🔞熟女白浆系㊙️列

❌绑架模拟器🔞游㊙️戏

91.96MB

207好评

百度❌直播🔞间㊙️
苍月女战士被强辱无删减播放

❌扒开强摸双乳🔞扒开屁股㊙️漫画

30.63MB

907好评

交❌换做爰6波多🔞野结衣㊙️
❌夢🔞魘㊙️漫画

胖❌熊脱裤子光屁🔞股挨㊙️打

30.42MB

547好评

看片加我vx
直❌接站着🔞尿裤㊙️子了

❌yapoos🔞cat颜面椅子vk㊙️

29.41MB

128好评

深圳盐田社工筑反❌恐防🔞线㊙️
女❌孩和男孩生孩🔞子㊙️

好❌看的🔞羞㊙️羞漫画

70.60MB

455好评

❌宝可梦h3🔞7㊙️24
男男巨肉啪啪动漫3d title="❌未🔞亡㊙️雪女の诅咒漫画免费" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

色情捆❌虐🔞Sm吊绑视频AV㊙️

❌蜜🔞桃网站㊙️

详情
❌哈🔞利波特㊙️魔法觉醒本子 title="在遗照前被义子侵犯的寡妇" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

白袜❌体育生捆🔞绑tk㊙️

久久精品噜噜噜成人看免费漫画

详情
巨❌胸🔞爆㊙️乳露双奶头gif动态图 title="宋❌轶🔞的三㊙️角裤" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

樱❌花8522tv怎么下🔞载㊙️

小蝌蚪app❌下载网🔞址㊙️进入安卓

详情