发布时间:2025-06-07 02:47:10 分类:公司动态 浏览:

第一上海证券今日发布现代牧业(01117)2024年度业绩点评。第一上海证券认为,现代牧业作为行业规模化龙头,在周期底部展现出经营韧性,2025年伴随行业供需反转,未来量价弹性释放可期。给予公司买入评级,目标价1.34港元。 第一上海证券的核心观点摘要: 经营韧性凸显,核心利润改善超预期 2024年公司收入同比微降1.5%至132.54亿元,但原料奶业务销售收入逆势增长1.9%,在行业面临诸多挑战的背景下,保持稳健增长实属不易。尽管因奶牛公允价值重估及商誉减值录得亏损,但剔除非现金因素后,核心业务表现依然强劲,凸显公司强劲的盈利能力和运营效率。经测算,公司全年核心利润约为18.9亿元,同比大幅+42%。公司全年现金EBITDA 录得29.86 亿元,同比+19.6%,EBITDA利润率提升至22.5%,同比+4pct,彰显强劲的盈利能力和运营效率的提升。 量增驱动对冲价格压力,成本优势构筑护城河 2024年公司牛群规模达到49.1万头,其中成乳牛占比51.1%,同比提升2.6pct,成乳牛年化单产同比+1.6%提升至12.8吨,全年原奶总产量达301万吨,同比+16.1%,高基数基础上继续保持增长。期内社会原奶市场价格保持下跌趋势,但公司原奶售价同比明显优于市场平均跌幅,显示出其在产业链中的议价能力和品牌优势。成本方面,期内通过优化饲料配方、实施厂家直采、深化与中粮集团的协同合作等措施,公斤奶销售成本降至2.53元,同比-13.4%,其中饲料成本降至1.95 元/公斤,同比-16.7%,有效缓解奶价下跌压力,进一步巩固在原奶业务上的行业竞争力。 育种创新与饲草资源整合,带来新的增长点 养殖综合解决方案业务方面,公司在2024 年主动收缩非战略客户订单,聚焦高质量客户,短期收入承压但毛利率提升0.2pct至6.9%,为公司贡献了稳定的利润和现金流。饲草业务方面,公司销量累计突破200 万吨,可控土地资源超200万亩,为公司的饲料供应提供了有力保障。此外,公司在育种领域也取得了显著成果,建立了通辽、商河两个国家级核心育种场,自主培育种公牛15头,助力国家奶牛种业振兴,未来有望通过社会化服务进一步拓展业务边界,为公司带来新的增长点。 行业前景看好,量价弹性释放可期 第一上海证券认为,从行业形势来看,2024年国内奶牛存栏收缩显著,产能出清加速行业周期拐点临近。政策层面,国家近来出台一系列政策(如推广学生饮用奶、发放消费券等)支持乳制品行业发展支撑需求韧性。此外,国际奶价的回升也为国内奶价提供了有力支撑,预计未来奶价将保持稳定或略有上升趋势,有利于整体行业提升盈利水平。公司作为领先的规模化龙头,2024年大规模商誉减值后,2025 年轻装上阵,未来量价弹性释放可期。

第一上海证券:现代牧业反转在即 给予“买入”评级
第一上海证券:现代牧业反转在即 给予“买入”评级

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