发布时间:2025-05-29 06:03:02 分类:公司动态 浏览:

中金发布研报称,考虑开发结算毛利率压力或延续,小幅下调华润置地(01109)2025/2026年核心净利润3.5%/3.6%至243.9亿元(同比-4%)/244亿元(同比持平)。维持跑赢行业评级和目标价32.80港元,对应0.77倍2025年目标P/B(隐含2025年股息收益率4.1%)。公司交易于0.6倍2025年P/B、5.2% 2025年预期股息收益率和7.1倍2025年核心P/E。 中金主要观点如下: 华润置地2024年业绩符合市场预期 公司公布2024年业绩:收入同比增长11%至2,788亿元,毛利润同比下降14%至603亿元(毛利率同比-3.5ppt至21.6%),归母核心净利润同比下降8.5%至254亿元,符合市场预期。公司宣告全年股息1.319元/股,派息率同比持平于37%,对应当前股息收益率5.4%。 利润结构持续优化:2024年公司经常性业务收入及核心净利润分别同比增长7%和8%,贡献收入及核心净利润比重分别达15%和41%,业绩及现金流稳健性进一步夯实。其中,购物中心零售额同比增19%至1,953亿元(同店增速4.6%),租金收入同比增8.4%至193亿元,经营利润率同比提升2.5ppt至61.0%,经营表现及盈利能力全面稳健。 销售排名稳中有进,结算利润率有所承压:2024年公司合约销售金额2,611亿元,同比降15%但韧性领先同业,带动销售排名升至行业第三。结算端,2024年公司开发结算收入同比增12%,主要得益于结算均价提升(同比增24%至2.23万元/平米);但由于部分低效项目进入结算周期,结算毛利率同比下行3.9ppt至16.8%。 财务盘面韧性突出:2024年公司扣预负债率/净负债率同比-1.8ppt/-0.7ppt至55.6%/31.9%,现金储备同比增16.5%至1,332亿元;平均融资成本同比-45bps至3.11%,平均债务期限延长至6.7年。 发展趋势 夯实领先身位,发力“大资管”第二增长曲线。公司2024年末资产管理规模同比增8%至4,621亿元(其中购物中心总资产同比增21%至2,705亿元,占比63%),优质底层资产价值持续提升。该行认为后续业务端,公司有望持续发力多元持有型资产运营管理能力建设;资本市场平台端,有望持续打通以公募REITs为代表的资本循环通道,释放资产价值、提升资本配置效率、进一步提升市占率。 开发业务有望持续发挥压舱石作用。公司2025年初可售货值约5,009亿元,在此基础上其提出销售额在2024年基础上保持增长的销售目标,着力于在兼顾利润前提下实现更优销售流速。结算方面,考虑公司2024年末并表口径已售未结2,267亿元、其中1,935亿元计划于2025年内结算,该行认为2025年开发业务收入有望保持相对稳定。 风险提示:开发销售持续承压致销售表现不及预期;经常性利润增速不及预期。

中金:维持华润置地跑赢行业评级 目标价32.80港元
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  • 应用分类:ios-Android 白咲碧挑战世界最大黑多少
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