发布时间:2025-06-08 02:49:35 分类:公司动态 浏览:

2025年3月26日,上海莱士宣布以42亿元现金收购南岳生物制药有限公司100%股权,引发资本市场震动。此次交易不仅将新增30-34亿元商誉,还需举债30亿元(最高)并购贷款,使公司商誉规模突破80亿元,资产负债率从6.56%攀升至潜在风险阈值。在血制品行业“资源为王”的竞争法则下,这场“举债式扩张”既是上海莱士巩固行业地位的必由之路,也是埋藏多重风险的“豪赌”。  血浆资源争夺战 南岳生物的核心价值在于其稀缺的浆站资源:湖南省唯一血液制品生产资质、9家在营单采血浆站(2024年采浆量278吨)及500吨设计产能。收购后,上海莱士的浆站总数将从44家增至53家,采浆量预计提升18%至1,778吨,逼近国际巨头CSL的产能水平。交易中设置的或有对价条款(采浆量达305吨需额外支付5,000万元)凸显对浆站运营效率的押注,这相当于要求南岳生物未来两年采浆量年均增速不低于9.7%。 南岳生物已获批3大类8种血液制品,包括凝血因子Ⅷ等稀缺品种,与上海莱士现有产品线形成互补。其4项在研管线(如高浓度静注人免疫球蛋白)可填补上海莱士在凝血因子类产品的技术短板,提升高毛利品种占比(目前凝血因子类产品毛利率超70%)。双方研发团队的整合,有望缩短新产品上市周期,冲击千亿级血友病治疗市场。 自2024年6月海尔集团以125亿元入主后,上海莱士成为其“盈康一生”大健康生态的关键拼图。此次收购是“拓浆”(扩大浆源)战略的直接体现,与海尔生物的血浆冷链管理、盈康生命的医疗服务形成协同。值得关注的是,海尔曾试图通过吸收合并上海莱士实现产业链整合,虽因交易复杂度暂缓,但此次并购仍可视为其医疗资源控制战略的延续。 商誉高悬 现金压力陡升 交易后上海莱士商誉将突破80亿元,占净资产比例大幅提高(2024Q3净资产174.75亿元)。历史教训显示,上海莱士曾因收购效果不佳计提巨额商誉。 30亿元并购贷款将打破上海莱士“零有息负债”的财务结构。以当前LPR 3.45%计算,30亿元年利息支出达1.035亿元,占2023年净利润的5.6%。更危险的是,标的资产2023年净利润仅9,635万元,利息覆盖率太低,若采浆成本上升或产品降价,偿债能力将承压。并购后资产负债率预计突破15%,现金流压力显著——2024Q3货币资金37.12亿元,扣除交易对价后寥寥无几,或难以覆盖日常运营。 上海莱士曾因激进并购积累53亿元商誉,2018年郑州莱士业绩变脸触发商誉减值,导致净利润亏损,市值蒸发。此次收购南岳生物的商誉/净利润比值达30倍以上,风险敞口更大。 上海莱士的42亿豪赌,本质是血制品行业资源稀缺性与资本逐利性碰撞的必然产物。短期看,交易使其浆站数量、产品管线、区域控制力全面升级,为冲击国际第一梯队奠定基础;长期则需警惕商誉减值、债务杠杆、整合失败的三重绞杀。  (注:本文结合AI工具生成,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)

上海莱士42亿豪赌南岳生物:血制品龙头的战略突围与风险暗涌
上海莱士42亿豪赌南岳生物:血制品龙头的战略突围与风险暗涌

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