转自“华尔街见闻”，作者：高智谋因贸易紧张局势升级，全球市场在过去两日（周四、周五）遭遇重挫，引发了自2020年新冠疫情初期以来最严重的对冲基金追加保证金（Margin Call）潮。资产价值急跌迫使银行要求客户追加担保，其规模和市场震荡广度堪比四年前的危机。市场动荡中，美股创下2020年来最差单周表现，石油与风险债亦遭抛售。对冲基金损失惨重，不仅经历最差单日表现（自2016年有记录以来），其抛售规模更达历史级水平，导致杠杆率降至18个月低点。反常的是，避险资产黄金也未能幸免，周五显著下跌。分析认为，这可能反映了部分投资者被迫出售黄金以满足紧急的保证金要求，凸显了当前市场压力的严峻性。特朗普关税引爆全球市场危机市场风暴的起点是特朗普政府的关税声明，相关国的迅速反制以及潜在反制行动，进一步加剧了市场的紧张情绪，导演了一场全球金融市场的“强力溃败”。市场指标清晰地反映了这场动荡：华尔街的标普500指数正经历自2020年以来最糟糕的一周；与此同时，石油和风险较高的公司债券也遭遇了同步大幅抛售。一位经验丰富的主经纪商业务高管指出，此次市场震荡的显著特点在于其“跨资产类别的广泛下跌”，利率、股票、石油等主要资产无一幸免，其广度和深度“让人联想到2020年新冠疫情初期的市场剧震”。银行紧急行动：追加保证金通知纷至沓来全球市场的急跌直接侵蚀了对冲基金通过银行贷款所持有资产的价值。作为连锁反应，据三位直接了解情况的人士透露，华尔街银行已迅速采取行动，要求其对冲基金客户补缴更多现金或证券作为贷款的额外担保——即发出追加保证金通知。多家大型银行此次发出的Margin Call规模，被认为是自2020年初疫情爆发以来的最高水平。银行业的风险控制神经因此紧绷。媒体援引两位知情人士消息称，华尔街那些服务于对冲基金的主经纪商团队，周五一早就提前进入工作状态，并召开了“全员上阵”的紧急会议，以应对预期中的大规模追加保证金操作。另一家美国大型银行的主经纪商高管亦向媒体证实： “我们正主动与客户联系，以全面评估他们整体投资组合所面临的风险敞口。” 对冲基金承压：抛售加剧与杠杆收缩在这场突如其来的市场动荡中，通常运用高杠杆运作的对冲基金成为了直接承压方。根据投行巨头摩根士丹利主经纪商部门发布的最新周报数据，刚刚过去的周四，对于美国的“多/空策略”股票基金（long/short equity funds）而言，是自2016年该行开始追踪此类数据以来，录得的最差单日表现，平均跌幅高达2.6%。该报告进一步揭示，周四当天，对冲基金在股票市场的抛售行为达到了惊人规模，“与有记录以来的最高水平相当”。其抛售力度之猛，足以与2023年美国区域性银行危机期间以及2020年新冠疫情引发全球市场恐慌性抛售（Covid sell-off）时的峰值相提并论。数据还显示，此轮抛售尤其集中在几个此前备受追捧的领域，包括：大型科技股（megacap technology）、与人工智能（AI）主题相关的软件和半导体公司股票、高端消费品板块以及投资银行股。大规模的抛售（部分可能缘于强制平仓压力）直接触发了对冲基金行业的快速去杠杆进程。摩根士丹利的报告指出，美国多/空股票基金的净杠杆率（Net Leverage）——衡量基金使用借贷资金放大投资头寸的关键指标——已骤降至约42%，创下了过去18个月以来的最低水平。然而，并非所有基金都受到同等程度的冲击。报告也提到，部分对冲基金可能因为在近几周内，已预判到贸易紧张局势的风险并提前采取行动（包括缩减股票头寸和降低杠杆水平），从而在此次市场大跌中受到的“痛苦”相对较轻。异象显现：避险黄金亦遭抛售通常在市场动荡、避险情绪升温时受到追捧的黄金，此次却呈现出反常走势。尽管全球投资者情绪趋于悲观，国际金价在周五却意外下跌了2.9%。对于这一现象，渣打银行的贵金属分析师苏基·库珀（Suki Cooper）提供了一种可能的解释。她认为，黄金这种通常被视为安全垫的贵金属，在此次动荡中可能正被部分面临流动性压力的投资者用来“满足追加保证金的需求”。这意味着，为了筹集现金应对Margin Call，一些基金或投资者可能被迫出售包括黄金在内的流动性较好的资产。这一细节，从侧面印证了当前市场压力的广泛性和严峻程度。

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