发布时间:2025-05-29 03:26:14 分类:公司动态 浏览:

来源:证券之星 尽管2024年推出了《庆余年2》《热辣滚烫》等爆款影视作品,阅文集团(00772.HK)依然亏损严重。财报显示,阅文集团2024年营收同比增长虽达到15.8%,归母净利润却亏损2.09亿元,这是其近四年来业绩首次由盈转亏。 证券之星注意到,虽然阅文集团2024年亏损主要由于新丽传媒商誉减值导致,但营收和净利润走势背离背后,依然暴露出其当前正陷于付费阅读根基动摇、IP开发效率失衡、并购后遗症爆发等经营困局。 01. 高价收购新丽传媒遭反噬 阅文集团成立于2015年,2017年在香港联交所上市。公司是以数字阅读为基础,IP培育与开发为核心的综合性文化产业集团。 财报显示,阅文集团2024年实现营收81.21亿元,同比增长15.82%,实现归母净利润-2.092亿元,同比下滑125.99%,而上年同期为8.049亿元。 导致阅文集团2024年出现亏损的核心原因,是对旗下影视公司新丽传媒计提了高达11.05亿元商誉减值。 作为知名影视公司的新丽传媒,曾成功推出过《我的前半生》、《白鹿原》、《女医明妃传》等影视作品。2018年,阅文集团以155亿元高价全资收购新丽传媒。而截至2017年底,新丽传媒总资产和净资产分别为41.1亿元、12.99亿元。 当时谈及收购原因,阅文集团称有助于解锁公司文学书库知识产权价值,提升公司对于文学内容改编的盈利机会。根据双方当时签署的业绩对赌协议,新丽传媒2018-2020年的净利润不得低于5亿元、7亿元和9亿元。然而,新丽传媒连续三年业绩皆未达标。 2020年,阅文集团将原来三年的业绩承诺期延长至五年并下调了业绩要求:新丽传媒2020-2024年净利润最低为2亿元、3亿元、3亿元、3亿元、3亿元,最高为4亿元、5亿元、5亿元、5亿元、5亿元。在阅文集团的“放水”下,新丽传媒业绩终于达到业绩要求。 但新丽传媒的盈利能力却逐年下滑。2022-2024年,其净利润分别为5.4亿元、4.9亿元、3.4亿元,逐年大幅缩减。2020年,因新丽传媒业绩不佳,阅文集团对其计提了高达40.16亿元的商誉减值,并额外计提3.9亿元商标权减值准备,导致阅文集团当年严重亏损。 对于新丽传媒2024年业绩不及预期,阅文集团表示,主要由于新丽传媒下半年有部分项目延迟播出,仅上线了一部《大奉打更人》。另外有两部电影表现不及预期,影响了整体利润表现。公司出于谨慎原则,对一些项目做了减值处理。 02. 版权运营业务毛利率持续走低 证券之星注意到,新丽传媒业绩不及预期背后,作为阅文集团核心增长引擎的版权运营业务,同样面临着较大风险挑战。 近年来,越来越多网络文学作品被改编成影视并取得成功。坐拥大量网络文学IP的阅文集团2021年也发布了全新“大阅文”战略,即以网络文学为基石打造IP生态业务矩阵。 阅文集团的版权运营及其他业务主要囊括了来自制作及发行电视剧、网络剧、动画、电影、出授版权、销售IP衍生品等收入。2024年该业务在公司营收中占比首次超过在线业务达到50.4%,但其业绩却极不稳定。 2021-2024年,该业务分别实现毛利润19.81亿元、18.83亿元、14.07亿元、18.66亿元。而导致其业绩不稳定的一个重要原因,就是过度依赖爆款项目。 2024年上半年,凭借《热辣滚烫》《庆余年2》等几部爆款剧集,新丽传媒实现净利润高达3亿元,但下半年却陡降至仅0.4亿元,原因就是其推出的电影《异人之下》票房惨败,剧集《大奉打更人》也因剧情粗糙导致商业化进程受阻。 业内人士指出,阅文集团这种依赖头部项目的经营模式存在较大风险。由于影视行业长周期(如《庆余年2》制作耗时超4年)和高成本的特性,投入与回报严重错配,这意味着公司要面临高昂成本压力和回报高度不确定性的风险。 IP改编成功率则加剧了这种风险。数据显示,新丽传媒2024年的爆款改编成功率仅13%,显著低于正午阳光28%和慈文传媒的35%,导致公司业绩更加难以预测。 证券之星注意到,阅文集团版权运营业务的成本支出也在大幅攀升。财报显示,2024年阅文集团销售及营销开支同比增长31.5%至22.61亿元,主要由于2024年上映的电影及电视剧推广及广告开支增加所致。 受成本攀升影响,阅文集团近几年版权运营及其他业务的毛利率大幅下滑,从2021年的59%一路下滑至2024年的45.6%。受此影响,同期公司整体毛利率也从53.1%降至48.3%。 03. 在线业务营收大幅萎缩 证券之星注意到,作为阅文集团“基本盘”的在线业务,近几年发展情况同样不容乐观,正遭遇用户流失和收入下滑的双重压力。 阅文集团在线业务收入主要反映在线付费阅读、网络广告及在平台上分销第三方网络游戏所得的收入。近年来受免费阅读平台崛起等冲击,其在线业务持续承压。 首先是平台用户的大量流失。财报显示,2024年阅文集团自有平台产品及自营渠道的平均月活跃用户由上年的2.06亿人降至1.67亿人,同比减少19%,一年内流失近4000万用户。其中腾讯渠道月活用户降幅高达37.7%。 虽然这背后有阅文集团主动收缩低效免费分发、强化付费内容生态的原因,但大盘用户量作为公司未来业绩的蓄水池,用户量显著下滑表明其流量腹地正被严重蚕食。 其次,阅文集团的付费用户也增长乏力。2024年,尽管公司自有平台产品及自营渠道平均月付费用户数由870万人增至910万人,同比增长4.6%,但付费用户贡献的月均收入却持续下滑,从上年同期的32.5元降至32元,同比下降1.5%。 如果把时间线拉长,2021年-2024年,阅文集团的活跃用户数累计降幅高达33%,付费用户贡献的月均收入降幅高达19.4%。其中,月活用户数2024年下降幅度创下近几年新高。 受以上因素影响,2021-2024年,尽管阅文集团在线业务毛利率从49.3%微升至51%,但营收规模却从53.08亿元锐减至40.3亿元。在公司营收中占比,也从61.2%下降至49.6%。 证券之星注意到,此前几年阅文集团的营收和归母净利润也呈现下滑趋势。2021-2023年,公司实现营收分别为86.68亿元、76.26亿元、70.12亿元,同期归母净利润分别为18.47亿元、6.082亿元、8.049亿元。

阅文集团现四年首亏,新丽传媒成“拖油瓶”
阅文集团现四年首亏,新丽传媒成“拖油瓶”

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