发布时间:2025-05-17 04:50:28 分类:公司动态 浏览:

作者:马琳/F0280068、Z0012134/ 一德期货黑色分析师 3月24日,黑色近月合约的空头集中减仓,除了有政策预期干扰外,从估值上看,螺纹价格已经打到谷电成本附近,在当前仍处于去库存阶段的背景下,继续下跌有阻力,并且空头减仓也是对前期悲观情绪修复的表现。但也有部分空头是从近月移仓到远月合约,说明市场对未来需求的看法还未发生彻底转向。 01 钢厂现状 西北钢厂亏损较大,高炉复产的推迟主要是为了顺应需求和利润情况所做的应对措施。其他区域来看,近一月钢厂普遍保持盈利,但前期因为需求淡季,订单不足,复产节奏偏慢,近日需求明显回升,复产节奏相应加快,预计后一个月产量还有继续增加空间。 02 政策方面 政策方面,我们认为今年供给端约束的预期很强。自2024年8月暂停了公示、公告新的钢铁产能置换方案后,可以直观感受到,行业整体对于落后产能的淘汰、严控新增产能、鼓励电炉生产、加强环保升级改造的大趋势在加强。 钢铁工业“十五五”发展规划研究即将启动,工作重点将聚焦深化供给侧结构性改革、拓展钢铁产品应用,统筹制定“严禁增量、优化存量、兼并重组、畅通退出、扩大消费”的实施路径。如果说,经济复苏缓慢时,供给端政策较难发力;但若2025年国内外经济同步复苏,政策可行性将增强,有望推动产能优化与降碳目标高效协同。 并且,钢厂盈利率持续下滑,负债率维持65%高位,产能利用率分化显著(高炉85%、螺纹42%、热卷81%),行业困境接近供给侧改革前水平;粗钢产量较2014年增长22.17%,供给过剩矛盾突出,亟需通过去产能、结构优化与产品升级破局。 但我们也认为,一刀切的概率极低,未来政策或侧重多维组合:比如,严禁新增产能、鼓励加快兼并重组、鼓励研发投入与结构转型、调高产能置换比例、重新审核白名单并加强管理、产能绿色搬迁及置换、控制高耗能及低需求低品质产能的产能利用率和轧线开工率、提高电炉比例、加快碳排放摸排和细节政策制定等多个组合拳来兑现。 03 需求方面 近期螺纹现货成交略有好转,但由于资金制约问题始终没有得到很好的解决,下游补库一直比较谨慎,采购难持续放量,并且今年投机需求较弱,因此整体成交量表现差于去年同期。 目前螺纹处于季节性去库周期,按往年规律一般会持续去库到6月中旬前后。从1-2月建筑需求数据来看,房价企稳趋势不明显,新房销售好转程度弱于二手房,且并没有进一步传导到新开工上。基建增速虽高,但受制于资金问题,实物工作量不高。截至上周,螺纹表需同比转负,但产量增速提升至6.9%,如无更加有力的政策刺激需求释放,不利于螺纹去库的加速。由于一季度需求表现不佳,二季度需求有望季节性继续回升,但产业现状只能支持弱反弹,价格趋势性上涨或形成强反弹还需要政策端进一步发力。 04 交易策略 螺纹延续增需、去库,热卷复产、降库,叠加压产预期炒作,提振产业情绪,促进价格反弹。但螺卷需求高度都有制约因素,整体需求弹性不高,产业层面不足以支撑强反弹,需要与政策端形成合力才行。但如政策发力不够,刚需弹性仍不足,投机需求也被压抑,会形成阶段性的供需错配与宏观氛围向下共振,价格向下空间反而更容易打开。 策略上,近期由于近月合约空头减仓和移仓,月间差以正套走势为主。另外基于减产预期,多材空焦煤作为利润扩大的代表性策略可继续关注。 编辑:武宇杰 审核:窦洪真/F3009506、Z0011018/ 复核:何牧 报告完成日期:2025年3月24日 交易咨询业务资格:证监许可〔2012〕38号

西北部分钢厂减产,黑色系能否企稳反弹?
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