中金发布研报称,维持中国财险(02328)“跑赢行业”评级,切换估值至2025年,同时略微上修公司的净资产预期,对应上调公司目标价17.6%至14.7港元。中国财险公布2024年业绩:保费收入同比+4.3%;综合成本率(CoR)同比+1.0ppt至98.8%,高于该行预期,主要由于自然灾害损失超过该行此前预期。净利润同比+30.9%至322亿元,符合该行预期;每股全年分红同比+10.4%至0.54元,略低于该行预期。 中金主要观点如下: 2024年承保盈利由于自然灾害有所承压,该行对2025年展望乐观 2024年公司整体保费收入同比+4.3%至5381亿元,市场份额同比-0.7ppt至31.8%;自然灾害产生损失的负面影响,中国财险2024年CoR同比+1.0ppt至98.8%,其中综合赔付率同比+2.4ppt至73%,2024年大灾净损失超过过去5年平均水平50.9%,为近年来最高:综合费用率同比-1.4ppt至25.8%,主要受益于公司主动推进“报行合一”,强化费用精细化管理。分业务来看,车险CoR同比进一步改善0.1ppt至96.8%,主要得益于公司在车险领域的竞争优势稳固,且行业恶性费用竞争被进一步控制。非车险整体CoR同比-2.8ppt至101.9%,责任险CoR同比-1.8ppt至105.2%,风险业务处于有序出清进程之中;企财险受灾害影响尤为明显,CoR同比+9.6ppt至113.4%。展望2025年,该行预计公司车险CoR仍有改善空间,非车业务在没有巨灾损失情况下承保盈利有望大幅修复。 利润表现符合预期,股市转好推动投资收益大幅改善 2024年公司净利润+30.9%至322亿元,主要受到股市转好推动;全年总投资资产同比增长4.3%,总投资收益率同比+2.0ppt至5.5%,波动市场下投资相较寿险同业更为平稳,凸显商业模式优势。 经营趋势向好支撑远期分红能力,长期稳健持有之选 中国财险每股全年分红同比+10.4%至0.54元,略低于该行预期,但该行认为公司长期经营向好趋势愈发稳固,这对公司的远期分红能力带来强有力的支撑,考虑分红和净资产增长,当前位置公司依旧可作为长期稳健持有的投资标的。 风险 自然灾害超预期;车险市场竞争加剧;资本市场大幅波动。
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