来源：紫金天风期货研究所【20250408】铝周报：巨震之下铝观点小结核心观点：偏空关税巨震之下，需求预期转入悲观，叠加旺季需求低于预期，预计铝价将保持偏弱震荡的态势。月差：偏多当月与主力月差为80元/吨，较前一周扩大45元/吨。冶炼利润：偏空上周国内电解铝利润为3105元/吨。现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：由现货贴水10元/吨转为升水40元/吨。铝型材开工率：偏空铝型材企业周度开工率59%，较前一周降低1%。铝板带开工率：偏空铝板带企业周度开工率70%，较前一周降低1%。铝线缆开工率：中性铝线缆企业周度开工率60%，较前一周持平。国内库存：偏空本周一电解铝社会库存为77.4万吨，相较上周四增加0.9万吨。铝棒库存：偏空本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.35万吨至24.8万吨。进口利润：偏多上周电解铝进口盈亏为-1083元/吨，进口窗口保持关闭。 LME库存：偏多上周LME铝库存为45.47万吨，较前一周减少0.9万吨。 LME0-3升贴水：偏多上周LME铝0-3贴水水为11.89美元/吨。平衡&展望观点总结：随着关税巨震带来的经济预期转向，市场对于铝的交易重点亦从供给侧的紧张转向需求侧的走弱。从实际基本面来看，一方面传统消费旺季以来，下游需求呈现出明显分化的特征，新能源领域消费量仍有韧性，但传统消费板块消费拖累使得“金三银四”的铝消费整体处于偏弱的态势，另一方面，随着关税大棒的落下，极强的不确定性使得终端投资与消费的步伐均出现明显的走弱，我们预计在国内逆周期政策落地前，国内铝价仍将保持偏弱运行的态势。铝市场观测期铝价格震荡上周沪铝价格大幅下调，开于20480元/吨，收于19740元/吨，周跌3.61%，周内高点20585元/吨，低点19000元/吨；伦铝开于2542美元/吨，收于2409.5美元/吨，周跌5.21%。基差&区域价差上周LME 0-3 升贴水由升水7.39美元/吨转为贴水11.89美元/吨，上海A00铝现货由贴水10元/吨转为升水40元/吨。价差方面，上周沪粤两地价差为90元/吨。供给云南电解铝春季将不会减产目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。电解铝产量处于高位电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.7万吨/周，较上周增加0.4万吨；废铝方面，受沪铝价格下跌影响，上周精废价差明显回落，废铝供应利润整体有所收敛。成本&利润利润有所回落利润方面，节后电解铝利润在沪铝价格大幅回落以及氧化铝价格小幅下跌，上周电解铝平均利润回调至3160元/吨；成本方面，受到氧化铝价格大幅下行影响，上周全国电解铝平均成本由16911元下跌至16717元/吨。氧化铝上周国内氧化铝价格整体大幅下行，其中山东价格下跌至2950元/吨，山西价格下跌至2900元/吨，贵州价格下跌至3030元/吨海外方面，海外氧化铝价格持续走弱，氧化铝成交价格下跌至325美元/吨。动力煤&电力动力煤方面，上周动力煤价格整体小幅上行，榆林Q5800价格为542元/吨，鄂尔多斯Q5500价格为478元/吨，广西防城港为715元/吨；电力价格方面，上周全国平均工业电价保持在0.424元/度。进出口电解铝进口亏损大幅收敛进出口方面，由于海外衰退交易的进行，上周沪伦比值出现大幅的回升，沪铝比值由8.05回升至8.28，进口利润已基本修复至出口退税政策前的水平。下游&库存铝下游开工旺季回落上周，铝下游龙头加工企业开工率为62.58%，较前一周回落0.9%。分板块来看，传统旺季以来消费整体表现的较为疲软，铝下游开工率整体回落，上周个板块中铝线缆板块开工率整体较为坚挺，其开工率仍保持在60%，其余板块均有明显回落，其中出口相关的铝箔、铝板带开工率分别回落1%至74.71%、70%；铝型材板块开工率回落2%至59%。海外持续去库本周一电解铝社会库77.4万吨，较上周四增加0.9万吨。上周LME铝库存约为45.47万吨，较前一周减少0.9万吨。铝棒出库放缓本周一铝棒社会库存相较上周一增加0.35万吨至24.8万吨。铝棒出库速度较前一周放缓，上周铝棒出库5.86万吨，较前一周减少1.99万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回升，无锡地区加工费由320/吨升至450元/吨，佛山地区加工费由220元/吨升至410元/吨，包头地区加工费为140元/吨。作者：刘诗瑶从业资格证号：F3041949 交易咨询证号：Z0019385

周天勇丨数据：消费物价怎么了，财政政策怎么样

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