发布时间:2025-05-29 14:26:55 分类:公司动态 浏览:

来源:紫金天风期货研究所 【20250324】铁矿二季报:铁矿迟暮 行情回顾观点小结  供应  静态测算,25年中国进口铁矿同比增量700万吨(+0.5%)至12.45亿吨。澳洲地区矿山新增产能较多,预计发运比例提高。 唐山地区产量逐步恢复,25年国产精粉预计同比增530万吨(+1.8%)至3.02亿吨。 总供给同比增1428万吨(+0.9%)至15.49亿吨。 需求  国内:25年预计房地产降幅减缓,基建同比正增长,制造业持续向好;测算铁矿全年需求量14.56亿吨,同比增1520万吨(+1.05%)。 海外:预计25年海外主流铁矿进口国家的生铁产量同比维稳。 库存  25年2月底45港库存1.52亿吨,25年在矿山产能扩张速度大于需求增速的情况下,静态测算过剩情况或将超港口库存承受能力,因此大概率通过供应减量去达到铁矿再平衡,价格中枢承压下行。 风险点  ①天气因素影响发运;②矿山投产过程受阻;③俄乌局势变动;④国内外宏观政策扰动。 供应持续宽松 2025年一季度全球主流地区发运量受天气影响明显下滑从路透发运数据来看,2025年1-2月发运同比增长明显。截止2025年2月28日(本文数据均截止至此日期),全球日均发运量为383万吨/日,同比397万吨/日降低3.3%。澳巴两地区发运达到近5年最高水平,非主流地区近期发运低位回升。2025年1-2月,澳洲和巴西两国日均发运量为306万吨/日,同比315万吨/日减2.9%;非主流地区日均发运量为77万吨/日,同比82万吨/日减6.1%。澳洲25年新增产能较多,发运增量预期明显受天气影响,澳洲1-2月发运量显著低于去年同期,但3月的数据显示发运已经快速恢复,两度气旋的严重影响下,1-2月澳洲全球发运均值为215万吨/日,同比234.0万吨/日减8.1%;发运中国量日均181万吨/日,同比183万吨/日减1.1%,澳洲全年表现与去年同期基本持平。根据产能扩增计划,25年澳洲地区主要产能增量来自西坡、铁桥、onslow三个矿山,在天气恢复正常的情况下,后续铁矿发运量或将维持较高增量。力拓2025年发运目标同比持平力拓1-2月日均发运量65万吨/日,同比79万吨/日减17.7%。2024年发运量3.13亿吨,较去年3.16亿吨略降0.95%。SP10发运量全年维持较高水平,挤占部分PB份额,该情况2025年一季度仍在持续,后续预计在替代矿区投产后逐步改善。西坡矿区计划25年建成并投产,用于维持PB粉生产。力拓2024年全年发运量基本完成目标。2025年全年发运目标为3.23-3.38亿吨水平,与2024年一致。2025年BHP无新增项目投产1-2月BHP日均发运量77万吨/日,同比72万吨/日增6.9%。25财年二季度BHP100%权益产量7307万吨,同比增1%。预计2025年产量贴近目标上半区间。BHP在2025年并无新增项目投产。由于提前重启第二座选矿厂和恢复闲置球团厂产能,Samarco四季度产量为147.1万吨,环比增14%,同比增13%。且预计到2026财年球团年产能将提升至约1600万吨(100%权益)。2025财年目标维持500万至550万吨(100%权益基准),预计产量处于区间上沿。25财年FMG目标区间扩大,铁桥项目预计达到满产1-2月FMG日均发运量50万吨/日,同比40万吨/日增25%。24年下半年超特粉发运表现强劲,混合粉发运量偏低。25财年目标区间拓宽至1.9亿吨-2亿吨,其中铁桥矿或将于25年9月达到满产,财年发运500-900万吨。25自然年新增产能投放预计1000万吨。未来两年VALE净新增产能预计近3000万吨1-2月巴西发运量维持高位,日均91万吨/日,同比92万吨/日减1.1%;VALE发运量也处近五年高位,日均87万吨/日,同比88万吨/日减1.1%,巴西增发量主要来自vale。24年四季度VALE总产量8.527亿吨,同比减4.6%,24年VALE总产量32.77亿吨,同比增2.0%,季报显示,Vale采用了优先生产利润较高的产量进行投资组合优化决策,南部系统产量虽降,但北部系统S11D矿区产量创下新高。25年Vale的产能或将进一步提升,预计2025年中一期投产新增产能1000万吨,Capanema项目预计2025年上半年投产,新增1500万吨产能。S11D +20矿区后续或将释放产能。2025年主要地区铁矿产能预计增加近5000万吨2025年产能增量主要集中在澳巴两个主流地区,其中澳洲FMG的Iron Bridge及Mineral Resources的Onslow两者增量较高。26年澳巴及非主流地区均有增量预期。25年印度出口或持续强势非主流地区中,1-2月印度铁矿发运量低位回升,日均发运8.1万吨/日,与去年同期的14万吨/日相比偏低。加拿大日均发运13.6万吨/日,同比减1.5%。南非日均发运14.7万吨,同比减0.67%。25年印度在铁矿及生铁供需双增、果阿邦地区重启的情况下,依旧维持铁矿净出口的强势状态。加拿大、南非两地供应无明显变化预期。乌克兰变数犹存俄乌冲突仍未结束,23年年底黑海海上走廊的开通使乌克兰恢复从港口对外出口的能力。卫星数据跟踪显示10月份起乌克兰铁矿发运量出现大幅下滑,近期出口数量已经归零。25年国内总供给预计增1520万吨 25年进口总量预计同比增900万吨至12.47亿吨2024年中国海关进口铁矿12.45亿吨,同比增900万吨或0.7%,2025年1-2月中国海关进口铁矿1.91亿吨,同比下降8.4%,但下降的主要因素为天气带来的发运受阻,后续进口量或将较快恢复。2024年,进口增量来源于巴西矿和非主流矿,其中非主流主要贡献地区为乌克兰,Vale在阿曼建设选矿厂变相增加其出口中国数量。预计2025年进口矿增量主要体现在澳矿,受钢材价格触底回升,需求总量具备一定韧性,叠加当前企业铁矿石库存偏低的现实,2025年铁矿石进口量或仍将达到12万亿吨以上。唐山国产矿逐步恢复,25年产量预计同比增2%2024年,332家矿山企业铁精粉达到29694万吨,同比下降2.9%,全年产量同比降700万吨或-2.4%。25年预计产量或有所恢复,同比增1.8%至3.02亿吨。海外生铁产量偏低 24海外生铁总量下降,印度继续增长24年海外生铁产量4.07亿吨,同比下降2.28%。海外主要地区中印度生铁产量维持高增速,但依旧是铁矿净出口国。净进口国中,欧盟生铁产量6584万吨,同比增1487万吨或2.31%,日韩两国生铁10513万吨,同比降201.7万吨或1.86%。25年海外主流铁矿进口国家需求暂稳24年日本铁水累计6102万吨,同比降201.7万吨或3.31%,在日本央行加息预期下,25年生铁产量仍有下降可能。24年韩国铁水累计4411万吨,同比降109.8万吨或2.42%,25年生铁产量预计同比持平。24年欧洲铁水累计7641万吨,同比增114万吨或1.51%,当前地缘局势或有改善,则25年欧洲生铁有增量预期。24年海外到港同比先弱后稳2024年海外日均到港114万吨/日,同比略增。25年海外主要国家到港情况预计与生铁产量水平保持一致。国内需求稳增长 25年生铁预期前高后低,同比增幅0.5%24年生铁测算产量8.85亿吨,累计同比降3.4%。一季度在悲观情绪及弱现实需求下钢厂检修水平较高,生铁产量没有明显增长;二季度需求水平随着季节性有所好转,生铁产量复产速度加快;三季度终端需求同比下滑,热卷累库明显;四季度宏观政策刺激下,成材利润大幅好转,铁矿需求增加。2025年生铁测算产量为8.95亿吨,预计同比小幅增长0.5%。2025年在政策托底情况下,生铁产量预期同比增0.5%。25年预计房地产降幅减缓,基建同比正增长,制造业持续向好24年钢材主要下游分项中,制造业、钢材出口增速同比去年上行明显;基建投资增长明显,但实物工作量转化效率偏低;房地产依旧延续-10%左右负增长趋势。25年预计房地产降幅减缓,基建同比正增长,制造业持续向好。25年废钢消费量预计同比持平2025年一季度预计废钢日耗同比下降约3.87%,主要减量发生在1月份,后期到货情况降有所好转。当前废钢库存仍在走低,短流程成本高于长流程成本,废钢需求短期内较难维持较高增长。总库存高位回落,品种分化明显 25年铁矿延续供需宽松态势,累库压力较大海外高发运情况下,铁矿港口库存均累库明显。2024年铁矿全产业链库存累库约2300万吨至1.99亿吨水平,四季度政策刺激下需求增速明显,抑制了铁矿的累库速度。静态测算下25年铁矿依旧有明显的过剩情况,累库压力较大。库存品种粉化明显,巴西矿、PB粉库存偏高从15个主要港口数据来看,总库存高位下,品种间库存分化明显,巴西矿库存达近年最高水平,澳矿呈现去库态势。低品矿库存处近年最低水平,中品矿整体水平偏高,PB粉库存偏高,可流通库存不足。铁矿80-85美金成本附近支撑偏强(发中国减量5%)在海外主要国家及国内生铁需求无明显增量预期情况下,铁矿供需平衡将通过降价减发运来实现,80-85美金附近成本支撑偏强。平衡表 年度平衡表供给端:静态测算,25年进口量12.47亿吨,同比增900万吨(0.7%);国产精粉3.02亿吨,同比增533万吨(1.8%);总供给1520亿吨,同比增1520万吨(1%)。需求端:铁水产量8.9亿吨,系数1.6折算,铁矿需求量14.55亿吨,同比增1400万吨(1.0%);出口2300万吨,同比持平;总需求14.54亿吨,同比增1520万吨(1.05%)。在矿山产能扩张速度大于需求增速的情况下,静态测算过剩情况或超港口库存承受能力,因此大概率通过供应减量去达到铁矿再平衡。月度平衡表作者:康健 从业资格证号:F03088041 交易咨询证号:Z0019583

【铁矿二季报】铁矿迟暮
【铁矿二季报】铁矿迟暮

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