出品：新浪财经上市公司研究院作者：君 3月24日，华谊兄弟发布公告称，原定于3月31日披露的《2024年年度报告》，将延期至4月19日披露。其直接原因或与审计机构的多次变更有关。去年4月，华谊兄弟曾宣布续聘大华，7月又改聘立信。但“蜜月期”连半年不到，公司又再度“翻脸”，重新聘回大华。但深层次原因，或与公司近年来业绩持续下滑和定增“难产”脱不了干系，自2020年首次披露以来，历时5年之久至今未果，期间光是预案就已经修订了7次，三轮问询函回复随着年报更新也被颠来倒去改了无数遍。去年8月，公司终止前述定增并重新申报，但12月披露新预案后又没了下文。财务状况方面，截至去年9月，华谊兄弟9亿短债压顶，账面资金却不足2亿，流动性风险不言而喻。今年以来，又官司缠身，累计诉讼金额超过1.4亿，多个银行账户被司法冻结。激进扩张并购爆雷 6年巨亏78亿公开资料显示，华谊兄弟是中国最知名的综合性娱乐集团之一，由王中军、王中磊兄弟创立于1994年，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销。 2009年10月，华谊兄弟登陆深交所创业板，成为国内首家上市的娱乐公司。曾经顶着“影视第一股”光环的华谊兄弟，如今却连亏7年，其发展史可以浓缩为“不断的融资、持续亏损的业绩、持续下跌的股价”。图源：wind据Wind统计，华谊兄弟上市以来直接募资金额合计148.48亿元，其中IPO募资12亿元，定增募资40.48亿元，发债融资96亿元。从2015年开始，华谊兄弟采取激进投资策略，大举并购扩张，跨界游戏、广告、房地产开发等领域。2014-2018年，长期股权投资从7.84亿元增至51.08亿元，暴涨了近7倍；其中，2015年仅收购华远嘉利、东阳浩瀚、美拉传媒这三家公司的交易价款就已经高达22.06亿元，年末商誉账面价值突破35亿元。从短期收益来看，并购增收效果显著。华谊兄弟2015年迎来高光时刻，投资、制作、发行的电影多达十几部，不仅业绩创新高，年中总市值也一度达到790亿元。可谁能想到，这一套“多元化”牌局，最后变成了彻底爆雷的定时炸弹。2018年华谊兄弟确认商誉减值损失9.73亿元，引发资本市场巨震，叠加存货跌价损失、可供出售金融资产减值损失等，直接吞噬利润高达13.81亿元。一波未平一波又起，公司次年继续确认商誉减值损失5.99亿元及长期股权投资减值损失18.73亿元，当年巨亏超40亿元，此后经营业绩一蹶不振。2018-2023年，华谊兄弟深陷持续亏损泥潭，累计巨亏78.43亿元，截至2023年末的未弥补亏损高达41亿元。2024年，公司预计净亏损1.97亿元到2.96亿元，扣非后净亏损2.87亿元到3.96亿元。股价跟着业绩一起跌跌不休。截至今年3月25日收盘，华谊兄弟每股2.51元，总市值约70亿元，较历史高点已蒸发九成，逾720亿元。但华谊兄弟并未积极采取市值管理措施，自上市以来共计融资近150亿元，却只在2016年和2017年各分红了8000多万元，合计分红只有1.66亿元。雪上加霜的是，公司实控人还在减持套现。据Wind统计，2022-2023年两兄弟合计减持公司股份9272.97万股，套现约2.57亿元。目前，两兄弟合计持有公司3.86亿股，占公司总股本的13.9%，已全部被司法冻结。今年1月27日，华谊兄弟公告称，王忠军持有的公司1.54亿股股票拟被司法拍卖，占其所持有公司股份总数的48.19%，占公司总股本的5.55%。若上述股份拍卖成功，公司实际控制人及其一致行动人合计持股占公司总股本的8.35%，仍是公司第一大股东。同时，由于公司第二大股东阿里创投及其一致行动人马云合计持有公司股份 6.07%，可能会存在控制权不稳定的风险。但近日，公司在回复投资者提问时表示，目前该事项法院依职权撤回，相关事项还存在不确定性。虽然股权拍卖事项被按下暂停键，但实控人全部股权均已被司法冻结是不争事实，投资者仍须警惕华谊兄弟控制权的稳定性风险。年报为何延期？持续经营是否存疑？值得关注的是，3月24日晚间，华谊兄弟突然宣布，原定于3月31日披露的《2024年年度报告》，将延期至4月19日披露。对此，华谊兄弟给出的理由是年度报告编制工作量较大，延期披露是为了确保年度报告的质量和信息披露的准确性。对于绝大部分公司而言，确定年报发布的预期时间都是较为慎重的，一般情况下很少有更改，若确实因部分外在因素导致年报延迟发布，亦可以理解。但实际情况是，部分延迟发布年报的公司，背后或隐藏着不为人知的利空，若不提前甄别，后续很有可能遭遇黑天鹅。业内人士指出，当上市公司存在财务信息失真、收入确认争议或关联交易异常时，审计机构可能要求延长核查时间。有意思的是，在聘任2024年度审计机构时，华谊兄弟堪称反复无常。去年4月，华谊兄弟公告称，拟续聘大华，3个月后翻脸改聘立信，蜜月期还不到5个月，又重新聘回大华。图源：wind华谊兄弟与大华已合作4年。2020年4月，公司前任审计机构信永中和因存货跌价及应收账款坏账事项，对公司2019年度财务报表出具了保留意见，并在审计报告中增加“与持续经营相关的重大不确定性”段。8月，公司便马不停蹄地改聘大华，彼时与信永中和仅合作了1年。大华的出场堪称雪中送炭，对公司2020-2023年度的定期报告均出具了标准无保留意见。须重点关注的是，大华近年来深陷财务造假风波，暴露出其风控体系存在长期缺陷。2024年5月，大华因对金通灵2017-2022年累计虚增收入14亿元、利润3.8亿元的造假行为“视而不见”，被江苏证监局没收业务收入并处以五倍罚款，合计罚没4132万元，同时被暂停证券服务业务6个月。今年东方集团重大财务造假案震惊了资本市场，大华2011-2023年长期担任其审计机构，或面临集体诉讼风险，甚至再次遭受监管重拳，是否会影响华谊兄弟年报的正常披露值得重视。那么，华谊兄弟本次延期披露2024年度财务报表是否可能与非标审计意见有关？财务数据显示，截至2024年9月30日（下同），公司资产负债率已高达79.09%，远高于同行业可比上市公司；流动比率、速动比率分别为0.47、0.31，较年初下滑幅度均超过0.1，且显著低于安全值，流动性风险严峻。同时，公司流动负债总额高于流动资产总额11.25亿元。偿债能力方面，公司货币资金余额仅剩1.69亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债合计高达9.33亿元，现存资金储备已无法覆盖短期债务，存在超7亿元的资金缺口，面临较大的短期偿债风险；此外，另有长期借款2.01亿元，租赁负债3.68亿元，有息负债规模已突破15亿元。业绩方面，2018-2023年，公司累计净亏损78.43亿元，累计扣非后净亏损89.2亿元，2023年末的未弥补亏损近41亿元。若算上2024年业绩预告，公司已连续7年巨亏。近年来，华谊兄弟更是官司缠身。截至今年1月17日，公司及子公司作为被起诉方或被申请方，累计发生的诉讼、仲裁案件金额合计约为1.44亿元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的21.39%。种种迹象是否表明华谊兄弟的持续经营能力已存在重大疑虑？图源：公司公告信永中和此前曾在公司2019年度审计报告中增加“与持续经营相关的重大不确定性”段，其判断标准主要有三点，连续两年巨额亏损，当年营收大幅下降，及营运资金为负。显然，从目前的财务数据来看，华谊兄弟并未清除上述风险事项。图源：证监会网站证监会在《监管规则适用指引——审计类第1号》中也列出了可能对持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况，包括存在重大偿债压力、重大经营亏损、重大流动性风险、关键管理人员离职且长期无人替代等。除此之外，华谊兄弟延期披露2024年财务报表或许还与其已“难产”5年之久的定增事项有关。 2020年4月，公司首次披露定增预案，拟募集资金22.9亿元。之后分别于2020年7月、2020年12月、2021年3月、2021年8月、2022年12月、2023年7月、2024年1月对预案进行修订，共计7次。期间，公司收到深交所三轮审核问询函，并在定期报告更新后对相关回复进行修订。在漫长的等待后，华谊兄弟于2024年8月决定终止前次定增事项及撤回申请文件并重新申报。 2024年12月，公司发布最新一版定增预案，拟募集资金8亿元，较最初版本缩减了近15亿元。其中，拟投入“影视剧项目”5.6亿元，补充流动资金2.4亿元。也正是在此时，公司选择重新聘回大华。诚如前文分析，即便本次定增尘埃落定，2.4亿元的补流规模相较于华谊兄弟目前的资金缺口恐怕也是杯水车薪。总之，新浪财经上市公司研究院将密切跟踪公司2024年财务报表延期披露事项进展，并对其审计意见保持关注。

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