金十数据随着市场结束惨淡的第一季度，投资者应为未来三个月的更多痛苦做好准备。在特朗普的关税攻势下，美国通胀和衰退担忧持续加剧，导致美股主要股指在3月份进入调整区间。但问题远不止于此。消费者信心已跌至多年低点，由于未来规划愈发困难，企业高管信心也呈现螺旋式下降。分析师正转向更悲观的立场。资深策略师亚德尼（Ed Yardeni）在周一的一份报告中写道：“特朗普2.0时代‘关税统治’的预期冲击削弱了我们此前的看涨立场，并暂时掩盖了我们对‘咆哮2020年代’基准情景的展望。”他将标普500指数年终目标从6500点下调至6100点。与此同时，高盛将该指数三个月目标从5500点调降至5300点，较当前水平可能下跌5%。对于焦虑的投资者，德意志银行指出了未来季度需要关注的三大风险。各国将如何应对美国关税？特朗普长期将4月2日称为“解放日”，届时华盛顿将对被认定存在不公平贸易行为的国家实施报复性关税。过去一周，由于市场叙事反复变化，关税力度问题成为焦点，导致标普500指数出现剧烈震荡。以高盛为代表的机构警告称，作为谈判工具的关税税率将超过市场预期。德意志银行指出，若各国通过对美国商品加征关税进行报复，更激进的场景可能包括特朗普进一步提高税率，这种“螺旋式升级”的贸易冲突是关键风险。不过，若关税政策能变得更可预测，也可能带来利好。该行在报告中强调：“经济复苏并不必然需要取消关税，正如2022年底并不需要通胀完全回归目标水平。关键在于建立更强的确定性，让投资者能更清晰地预判未来政策走向。” 消费者会走弱吗？虽然消费者信心指数已跌至四年低点，但实体数据尚未显现疲态。2025年非农就业数据保持强劲，周度失业金申领人数也未现恶化迹象。上周美国银行指出，信用卡消费和航空客流数据等仍存亮点。不过，若低迷情绪引发消费收缩，经济衰退忧虑可能对市场造成新一轮冲击。亚德尼认为，这种情况可能成为第三或第四季度的问题，因为关税政策或迫使美国消费者恐慌性抢购商品。暖冬天气虽能提振消费，但也可能透支全年消费动能，导致年底经济走弱。对于第二季度，分析师将重点关注定于4月4日公布的3月非农数据。美银策略师哈内特（Michael Hartnett）指出，若新增就业低于10万人，将预示硬着陆风险，并可能推动标普500指数在4月创出新低。通胀会持续高企吗？在关税日期临近之际，上周个人消费支出物价指数（PCE）的轻微上行已足以搅动市场。亚德尼注意到，企业高管对通胀持续走低的信心正在减弱，因此他将今年PCE通胀预期上调至3.0%-4.0%区间。这为美联储未来数月的决策增添了压力。经济增长放缓与通胀高企并存的滞胀局面，正成为美联储面临的最棘手难题。但德意志银行指出曙光仍在：“当前一个潜在优势在于，由于市场通胀预期已显著抬升，实际数据低于预期的可能性反而增大。过去两年多次案例显示，通胀数据意外下行往往会引发股市大幅反弹，因为投资者会据此押注更多降息。”责任编辑：于健 SF069

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