券商分仓佣金榜洗牌作者丨易妍君编辑丨巫燕玲公募基金费率改革影响下，券商2024年的基金分仓佣金收入首份榜单出炉。天相投顾统计数据显示，2024年，券商分仓佣金收入为106.52亿元，较2023年的164.66亿元下降了35%，呈现“三连降”态势。2022年、2023年，券商分仓佣金收入的同比降幅分别为15%、11%。分仓佣金规模下滑主要有两方面原因，一是公募基金股票交易量在下降，据天相投顾统计，2024年公募基金的股票交易量为20.51万亿元，较2023年的22.34万亿元减少了约8%；二是公募基金证券交易佣金率降幅明显，2023年的佣金率为万分之7.37，而2024年佣金率约为万分之5.19。 21世纪经济报道记者注意到，分仓佣金“蛋糕”缩小的过程中，各家券商的收入表现呈现分化。以大中型券商为例，同比口径下，2024年，华泰证券、广发证券、浙商证券的分仓佣金收入降幅较小，在17%—24%区间，而光大证券、银河证券的分仓佣金收入降幅超过50%，招商证券、中泰证券的收入降幅也达到40%以上，分别为46.59%、44.36%。 “随着公募基金调降交易佣金费率，研究成为基金公司佣金分配的唯一出口，（基金公司）将会更加聚焦真正的研究价值。”东吴证券分析师孙婷指出。前十座次生变券商分仓变局也初见分晓。天相投顾统计数据显示，2024年基金分仓佣金收入排名行业前十的券商依次是中信证券、广发证券、长江证券、中信建投证券、国联民生、华泰证券、国泰君安、招商证券、兴业证券、浙商证券。对比券商2023年的基金分仓佣金收入排行榜，中信证券、广发证券、兴业证券的排名未发生变化，浙商证券则进步了6个名次，长江证券、华泰证券各进步了1个名次。而招商证券的排名下降了3个名次，中信建投证券、国泰君安的排名各下降了1个名次。与排名下降对应的是，2024年，招商证券、中信建投证券的分仓佣金收入分别同比下降了46.59%、37.35%，为排名前十券商中，同比降幅最大的两家券商。兴业证券、中信证券、国泰君安的分仓佣金收入降幅也相对较大，分别同比下降了36.01%、33.33%、30.12%。一位业内人士分析，过去，多数大型券商的分仓收入较为依赖代销贡献，因此，2024年上半年，代销能力强的券商，其分仓收入降幅相对较小。但随着基金交易费用新规在去年7月落地，分仓佣金逐步向投研倾斜。 “新规发布后，基金销售与公募交易佣金解绑，更注重研究本身。佣金分配也不断向具备优秀研究实力、经营稳健、风控合规良好的券商倾斜。”山西证券非银金融分析师刘丽亦指出。此外，在分仓江湖第二梯队，也有一些大型券商“退步”明显。例如，光大证券、银河证券2024年的分仓佣金收入分别为1.49亿元、1.14亿元，同比降幅达到54.59%、53.11%。其中，光大证券的行业排名由2023年的第21名降至第28名，银河证券的行业排名由2023年的第28名降至第31名。另外，东方证券、中泰证券2024年的分仓佣金收入分别同比下降了44.54%、44.36%，排名分别下降4个、5个名次至第14名、第16名。中小券商分化值得注意的是，当游戏规则发生改变，一些重视投研业务的中小券商，其分仓收入排名反而有所提升。据天相投顾统计，华福证券2024年的分仓佣金收入为0.77亿元，较2023年增长了59.40%，一跃而至行业第35名；2023年，该券商的行业排名为第50名。中邮证券2024年的分仓佣金收入同比增加了14.01%，行业排名由2023年的第63名上升至第46名。但该券商的分仓佣金收入不到0.3亿元。同样得益于低基数，2024年，国融证券、华源证券的分仓佣金收入分别同比大增了113.43%、1519.88%，达到0.19亿元、0.17亿元。不过，实现逆势增长的案例是少数，多数中小券商的分仓佣金收入呈现大幅下滑态势。其中，东方财富证券、申港证券、华龙证券、东兴证券、国元证券等多家券商，2024年分仓佣金收入的同比降幅超过70%。在降佣的背景下，中小券商若要抢占更多市场份额，面临一定的挑战。基金交易佣金的分配依旧呈现出较高的集中度。据天相投顾统计，2024年分仓佣金收入Top30券商的佣金规模合计为92.72亿元，在券商分仓佣金总收入中的占比约为87%。而大多数券商的分仓佣金收入不到1亿元。一个重要背景是，除了调降公募基金股票交易佣金费率，自2024年7月1日起实施的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，还明确禁止将交易佣金用于支付代销、做市、第三方支付等其他费用。在兴业证券非银金融行业首席分析师徐一洲看来，鉴于分仓佣金体量整体减少，未来基金公司将集中佣金资源以换取券商的综合服务，随着渠道及投研资源向头部公募倾斜，将带来中小公司逐渐出清，推动行业加速走向集中。此外，“随着销售和做市佣金被明确禁止，过去ETF以交易佣金换取首发规模和流动性的生态也将彻底改变，未来围绕ETF赛道的竞争格局将基本固定，中小公司越来越难以实现弯道超车。”徐一洲表示。三大转型路径为了应对分仓佣金收入下滑，各家券商研究所开始寻求更加多元化的发展路径。 21世纪经济报道记者梳理发现，在传统业务架构之上，券商研究所的差异化发展方向主要分为三类。第一类是赋能母公司财富管理业务，探索“研究+财富”的特色模式。浙商证券研究所表示，该公司研究投顾部将对内作为产品配置的总参谋，负责大财富产品的研究支持、策略制定等，对外充当财富联盟的粘合剂，聚焦上市公司、银行等，搭建和维护财富生态圈。第二类是积极拓展境外客户。包括中信证券、广发证券、华泰证券、国泰君安在内，多家头部券商在2024年年报中介绍了有关公司服务海外投资者的情况。其中，华泰证券表示，2024年，公司研究业务坚持国际化业务战略，持续加强海外服务平台建设，不断完善海外研究系列产品矩阵和触达载体，有效拓展海外重点区域客户和标的的服务覆盖，多维度推进跨境研究服务布局。国泰君安则在年报中提及，2024年，公司持续推进跨境研究一体化，共享境内外研究资源，推动海外新兴市场研究，加强对海外机构客户的研究服务力度。中信证券也透露，2025年将完善面向全球的研究和服务体系，向境内外客户提供全球综合研究服务。第三类则是多管齐下，打造“产研—投研—政研”三位一体研究体系。招商证券透露，2024年，公司以“三条曲线”为抓手全面提升内外部服务水平。第一曲线是，持续优化对公募基金、保险资管、私募基金等核心客户服务水平，强化研究供给与研究服务一体化联动。第二曲线是聚焦内部价值创造，全面优化研究资源供需匹配，发挥研究业务“探路导航”功能，为公司其他业务发展提供有力支撑。第三曲线着力打造“招证智库”研究服务品牌，发布一系列与国家战略、宏观形势等相关的高质量研究报告，全方位提升研究品牌影响力。责任编辑：石秀珍 SF183

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